信用風險轉移

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信用風險轉移是中國的一個文化術語。

漢字是用於記錄漢語，進行書面交流，傳承民族文化的書寫符號系統，也是最富有民族特色的中國書法藝術的載體，是中華民族智慧的結晶，它蘊藏着許許多多的文化內涵。

目錄

名詞解釋

信用風險轉移(credit risk transfer，CRT)是指金融機構，一般是指商業銀行通過使用各種金融工具把信用風險轉移到其他銀行或其他金融機構隨着市場的發展，非金融機構也可能進入信用風險轉移市場進行交易，但就市場現狀看，信用風險轉移市場的參與機構還主要是各種金融機構。主要的市場參與者包括商業銀行、各種機構投資者和證券公司在信用風險轉移市場中，那些把信用風險轉移出去的機構稱為信用風險轉出者(也就是保護購買者、風險出售者或被保險者)，那些接受信用風險的機構稱為信用風險接受者(也就是保護出售者、風險購買者或保證人)，主要的信用風險轉移工具包括貸款銷售、資產證券化以及近年來發展迅速的信用衍生產品。

信用風險轉移的主要方式

1.融資型信用風險轉移。融資型信用風險轉移指的是，在向金融市場或金融機構轉移信用風險的同時，實現資金的融通。工商企業可以通過辦理保理業務或者福費庭業務，將應收賬款無法收回所帶來的信用風險轉移給專業性的金融機構。保理業務是為以賒銷方式進行銷售的企業設計的一種綜合性金融業務，企業通過將應收賬款的票據賣給專門辦理保理業務的金融機構而實現資金融通。福費庭業務是指在延期付款的大型設備貿易中，出口商把經進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票。無追索權地售給出口商所在地的金融機構，以取得現款。商業銀行利用外部市場轉移資產業務信用風險的融資型手段有貸款出售和貸款資產證券化兩種。貸款出售指商業銀行將貸款視為可銷售的資產，將其出售給其他機構。貸款資產證券化是貸款出售的更高發展形式，是資產證券化的豐要內容之一。在資產證券化中，發起人將資產出售給一個特殊的機構，並轉化成以資產產生的現金流為擔保的證券，通過證券的發售而實現資產的流動變現。商業銀行利用資產證券化，在將資產轉移出去達到融資目的的同時，也轉移了資產的信用風險。

2.非融資型信用風險轉移。與融資相分離的信用風險轉移手段有信用擔保、信用保險和信用衍生產品(CD)。信用擔保是靈活的信用風險轉移工具，通過雙邊合約，擔保人作為信用風險的承擔者，當第三方(債務方)不能履行其義務時，承擔相應的補償或代為支付的義務，金額限於潛在風險暴露的損失。信用保險就是企業通過和保險機構簽訂保險合同，支付一定的保費，從而在指定信用風險範圍內蒙受損失時獲得補償。信用衍生產品指的是一種雙邊的金融合約安排，在這種安排下，合約雙方同意互換事先商定的或者是根據公式確定的現余流，現金流的確定依賴於預先設定的在未來一段時間內信用事件的發生。信用事件通常與違約、破產登記、信用等級下降或價格出現較大的下跌等情形相聯繫。

CD轉移信用風險的過程可以通過CD市場的最常見品種——信用違約互換(CDS)來說明。信用違約瓦換是指交易雙方達成合約，交易的買方(信用風險保護的買方)通過向另一方(信用風險保護的賣方)支付一+定的費用，獲得在指定信用風險發生時對其貸款或證券的風險暴露所遭受損失進行補償的安排。從某種意義上講，一份信用違約互換合約類似於一份信用保險合同，但信用違約互換合約所指的信用事件所涵蓋的信用風險遠遠廣於信用保險合同的涵蓋範圍。史重要的是，信用保險合同一般是不能轉讓的，而信用違約互換合約可以在市場上轉讓，從而使信用管理具有流動性，體現其轉移信朋風險的基本功能。

商業銀行是CD市場卜最豐要的買方。商業銀行利用CD可以使白己在借款方不知情的情況下轉移貸款的信用風險，又不必將該筆資產業務從資產負債表中轉出，從而和客戶的關係不受影響。此外，為防止南十貸款過於集中而造成的過大信用風險暴露，商業銀行也必須控制對老客戶和重點客戶的貸款，由此就會面臨控制和分散風險與業務發展擴張之間的進退兩難的困境， 「信用悖論」。CD市場有利於商業銀行走出「信用悖論」。商業銀行通過CD市場購買信．保護，轉移信用風險，在發展信貸業務的同時，實現對信用風險的有效管理。近年來，不斷有大規模企業破產，但我們很少到商業銀行破產，這在十兒年前是 可能的。究其原因，除了有更好的信貸組合管理以外，功不可沒。

CD市場的發展，使CD的供應和需求關係得到了最新界定，也使信用風險在現代金融市場匕有r更豐富的內涵。信用風險不僅指傳統的交易對手直接違約而引起損失的可能。而且包括交易對手信用評級的變動和履約能力的變化而導致其債務市場價值變動所引起損失的可能性。更為重要的是，CD使信用風險從貸款、融資、債券交易中分離出來，從而將資產業務的信用風險和市場風險真正分開，為獨立地管理 信用風險創造了條件。

信用風險轉移的工具

信用風險轉移的工具可以從兩個方面進行分類，一是轉移的信用風險是單筆貸款還是貸款組；二是風險的接受方是否出資，在二級市場出售貸款是出資的風險轉移，而某些信用風險轉移工具如保險合約，雖然轉移風險，但在風險被轉移時接受方並不提供資金。

(一)不出資風險轉移

出資和不出資信用風險轉移工具可以從風險出讓者(risk shedder)或風險承受者(risk taker)角度來區分，從前者看就是風險出讓者是否在交易中收到資金，從後者看就是風險承受者在交易中是否提供前端資金。本文的出資風險轉移概念是從風險承受者角度界定的。其主要的工具有：信用違約互換(CDSs)。信用違約互換是一種雙邊的金融合約，在這種合約中風險出讓者支付固定的定期手續費，換迴風險承擔者的有條件支付，這種支付是由所涉及資產的信用事件引發的。信用事件是所涉及的實體(公司、實體和主權國家)未能支付、破產、債務違約或重組。拒絕履行或延期付款是額外的信用事件。可交付資產的情況在CDS合約中詳細說明，並包括投資中的債券和貸款或高收益類別。信用違約互換的結構非常接近於擔保的結構，但是，有三個重要的區別：一是引發支付的信用事件的範圍在衍生合約下更廣；二是不要求風險出讓者證明自己已經遭受了損失以獲得支付；三是CDS是以標準化的文件為基礎以鼓勵交易。

擔保。擔保是一種雙邊合約，合約下風險承擔者(擔保人)有義務為風險出讓者(obligee)的利益盡力。擔保是靈活的風險轉移工具，因為它們可以根據需要設計成抵補具體的暴露或交易。通常，擔保人要盡力履行第二方(obligor)的義務，如果後者不能履行，金額限於潛在暴露的損失。擔保需嚴格遵循第二方與風險出讓者之間合約的性質與內容。

保險產品(保險債券、信用保險和金融擔保保險)。保險債券一般是由美國的保險公司提供，以支持一項債務的受益人的業績，包括對銀行的金融義務。信用保險一般由專業保險公司提供，支持交易信貸而且經常被受益人使用，以取得銀行對應收賬款的融資。金融擔保保險作為對債券持有人支付的無條件擔保而發展起來的， 由美國btONOLINE信用保險公司提供。

不出資的合成證券化(組合信用違約互換)。合成證券化將證券化技術與信用衍生品融合在一起，在組合信用違約互換中，通過一系列的單筆CDOs或可供組合中所有信貸參照的單個CDS，實現風險轉移而沒有潛在資產合法所有權的變化。不出資的合成證券化(籃子信用違約互換)。籃子違約互換與違約互換類似，其中信用事件是一個具體的信用籃子中的某種組合的違約。在違約籃子第一的特定情形下，是參考信用籃子中的第一筆信用的違約引發支付。其它的形式對於違約籃子是第二或第三的，但是更多的組合可能根據風險承擔者與出讓者的需要形成風險形態。

(二)出資風險轉移

貸款交易。在二級貸款市場中，單筆貸款被售，這要求借款人的同意。為此原因，貸款經常是以參與的形式被分配，原始貸款人對借款人仍然是唯一的直接貸款人，並與另一機構簽定合約以劃分暴露中不合意的部分。出資的合成證券化(信用聯結票據)。信用聯結票據(cLN8)是出資的資產負債表資產，該資產提供對參考資產組合的(合成)信用暴露。CLNs將信用衍生品嵌人風險出讓者發行的證券。票據的 表現並不與參考集合的表現直接聯繫。投資者接受零息支付，該支付包括風險升水和到期的平價贖回。隨着票據發行的收人被直接交給風險出讓者，風險承擔者有風險出讓者的交易對方風險，但不是反之亦然。如果風險承擔者要避免交易對方風險就要利用中間商(sPv)，而結構就變成合成CDo。

資產抵押證券。在傳統的證券化結構中，發起人組合中的貸款、債券或應收賬款被轉移到中間商那裡，作為抵押持有支持向投資者發行的證券。資產的信用風險從發起者轉移到投資者，保護是前端出資，證券發行的收人則被轉移到發起者處。資產抵押證券(ABS)的結構性特徵與現金CDOs類似，但潛在的資產集合如抵押或信用卡應收賬款是更同質的。為了使發行的證券得到更高的評級，多數證券化結構具有信用和流動性增強。外部信用增強包括高級別銀行或保險公司的信用證或擔保。當潛在資產的期限與發行證券的期限不吻合時，流動性增強用於彌補現金流的不匹配，以補償利息支付的不完全同步或抵補滾動風險。