債券保險

原圖連接圖片來源於

債券保險是指債券發行人向第三方的專業保險機構支付一筆保費，保險公司承諾當債券發行人無法償還合約中約定的債券時，代為償還本金和利息。債券保險是一項由債券保險商為債券的發行方提供的金融保險服務，一旦債券發行方無法履行償還義務，債券保險商負責償清剩餘債務。保險服務的目的是令債券具有同債券保險商一樣的超高信用評級，從而降低債券的實際利率，降低融資成本。

目錄

債券、保險和期貨

年金的概念

持續多期的收入稱之為「年金」 一份年金就是多期的收入，它的現值--也就是今天的價值之和，跟兩個因素有關： A.期數，有多少期 B.貼現率，也就是未來價值折算成今天價值的轉化率 貼現率越高，對未來看得越輕/淡，未來越不確定；貼現率越低，人的耐心更足，看未來更清楚明確 一份10期的年金。貼現率是1%，現值是9塊4毛7；貼現率是5%，現值是七塊七毛二；貼現率是10%，現值只有6塊1毛4 一份期數固定的年金，現值受到貼現率影響，貼現率越高它的現值越不值錢 註：這是假定每天收入不變的情況下

永續年金:期數無限，價值有限

一份年金期數不是有限的，而是永久的，叫做「永續年金

永續年金的現值等於一期年金金額除以貼現率

比如一期年金金額是1元，貼現率是1%，現值就等於100元；貼現率是5%，就等於20元；貼現率是10%，等於10元

年金價值在時間維度上的分布

這是一份每期一塊錢的永續年金 離今天越近的收入，占比越高；離今天越遠的收入，占比越低。貼現率上升的，這種情況會加劇 70年和999年的土地使用價值有區別，但是區別不大 駁：這沒考慮土地價值的升值，而且假定的是每年土地收入不變，每年土地收入都是上漲的，和房租類似

知識產權保護期限不宜過長

專利和版權是政府對知識產權實施的保護，目的是要刺激發明創造的人能夠做更多的發明創造 發明創造的人能夠從中受益--最早的幾十年，他已經得到了這份年金收入的大部分 駁：產權或版權的收益也許是隨着社會發展爆炸性增加

加長版權保護期限，米奇老鼠「功不可沒」

由於米奇老鼠的推動，美國對版權的保護期限，從14年到28年、到56年、到75年、到95年，還會繼續增加嗎？

經濟學家為什麼反對米奇老鼠版權延期

美國很多經濟學家，如弗里德曼、阿羅、科斯、布坎南、范里安等簽署公開請願書，要求政府不要再給米奇老鼠延期了 這些經濟學家贊同保護知識產權，給出這個知識產權不能延期的理由是 A.再延期的壟斷租不能再獎勵原來的發明創造者，現在得益的是「啃老族」 B.繼續實施知識產權的保護，交易費用太高 C.促進海外盜版，美國消費者卻承擔不必要的版權費用

小結

一份年金的現值，大部分現值集中在它前面短短的幾十年時間裡面

思考

沒有知識產權，人類變得更好還是更差 是更差，因為沒有人再願意去做發明創造的事情，成本大，收益少。開源軟件是要建設一個生態才有價值 債券後回報率上升就是虧錢 從利息理論的角度解釋債券

債券的含義

投資者角度:憑債券定期獲取利息，到了到期日還能獲取本金的證書 發債人角度:一種期票，答應投資人債券到期日，還本還息，對未來付款的承諾 未來的錢根據利息率或貼現率折算成今天的現值，這就是整個債券的概念

利息率決定債券面值(期值)

舉債人答應到期日支付固定金額，你今天給他多少錢，就是他接到的債 債券可以在市場上自由流通、自由轉讓，現值多少錢取決於當前市場利息率的變化 舉債人答應歸還的錢是固定的！且這份債券的利息率也是固定的！這很重要也是前提！ 利息率是期貨跟現貨之間進行折算的比率，利息率越高現值越低

市場利率越高債券越不值錢

市場利息率下降，你手上的期貨更值錢了！市場利息率上升，意味着你虧錢了！ 4.政府舉債與李嘉圖等價理論 李嘉圖提出「李嘉圖等價理論」，政府需要開銷有兩個辦法：徵稅和借錢 政府發債和政府徵稅唯一的不同，是政府強迫以後的人納稅還是強迫今天的人納稅而已

政府是否應該高額舉債

<紐約證券>專欄作家克魯格曼這一派經濟學家認為政府舉債沒問題 布坎南發表著作<公共債務的公共原理>駁斥"李嘉圖等價理論「，宏觀上政府舉債是對的，具體是是不對的！ 今天借錢的人和今天用錢的人不是同一個人，明天納稅和收錢的又是另一批人！沒人覺得這是一件事情！ 經濟學家應該爭論的核心是政府借債做的是到底值不值得 借債本身不一定是壞事，投資是時間維度上的平衡消費 政府高額舉債會出現不可避免的結局，就是人與人之間財富的大量轉移

小結

債券就是舉債人承諾的一種期票、一種期貨 市場利息率上升是虧錢的

思考

花自己錢和花別人錢的社會，哪個更有發展潛力 這要一分為二地看待問題，如果花別人錢是提供的一種基礎的服務，那這個社會更穩定！花自己錢是為了享受或者創造價值，那這個社會更有潛力

未雨綢繆:儲蓄還是買保險

未雨綢繆就是我們今天要為未來的不確定性做準備 儲蓄和買保險，都是為了為未來不確定性做準備的辦法，他們的異同呢？ 1.人的三種風險偏好 三個概念：風險厭惡、風險偏好和風險中性 風險厭惡：不要任何風險 風險偏好：喜歡帶有風險的選擇，風險越高越喜歡 風險中性：什麼都可以，什麼都無所謂 2.儲蓄的理由 用儲蓄來未雨綢繆，未來可能就會發生兩種不同的情況 A.沒生病，存的錢還是我的 B.生病了，儲蓄被用掉，財富減少 特點是未來的結局是可變的，帶有風險的。要麼保有這份儲蓄，要麼就被用掉 3.保險的原理 未來是不確定的，買保險的人知道自己未來面臨不同的局面，會有不同的收入 他們是風險厭惡型的人，不喜歡變化；他們想要一種服務，希望自己未來的收入都是一樣的 有人有這種需求，就有人提供這種服務，這種服務就是保險的服務 保險公司就是為了專門滿足你的需求，向你提供」未來收入一致性「這種服務的機構，是一種商業機構 4.保險服務的三個前提條件 保險公司要提供你所需要的這種」收入一致性「的服務，要保的事情必須符合三個基本的標準：概率性、不相關性和獨立性 A.概率性就是不能夠是確定的 B.每個投保人所具有的風險是互不相關的 C.概率事件獨立於投保人的意願 保險公司理賠的事件，一定是具有概率性，互不相關，而且是獨立的 5.小結 人們對待風險的三種態度：風險厭惡、風險偏好和風險中性；儲蓄和買保險的區別 6.思考 商業保險公司能減少社會總的風險嗎？ 業保險不能減少社會總的風險，有人的動機上來說會增加一些風險，能夠重新分攤社會上既有的風險

保險的運作原理

保險公司是一種向客戶提供"未來收入一致性"服務的機構。如何提供服務？怎麼競爭？ 1.保險公司的運作和競爭 假設社會只有一家保險公司，假設每個人都有生病的概率，生病的概率只跟年齡有關，年紀越大概率越高 接受所有人投保，年輕人被年老的人搭了順風車 2.保險公司競爭招數之一：細分 另外一家保險公司說把人群分為年輕人和老年人，保險分開買；年輕人保費變低，老年人保費變高 第三家公司細分到同歲，直到同一天等等 分得越細，同組人的風險越接近，被別人占便宜的可能性越低，保費越低 提高保險公司產品質量一個重要的辦法叫細分，把不同的人的風險做精確的細分 3.人群劃分越細，搭順風車情況越少 人生病不僅跟年齡有關，還跟好多因素有關 精算師就是來仔細區分不同因素造成的風險到底有多大，從而把複雜的人群進行比較準確的細分 保險公司把人群分得越細，組裡被搭順風車的機會就越少，交的保費就越低，這份保險的吸引力就越高 4.實施歧視符合保險運作原理 歧視就是區別對待，歧視是一種很自然的行為，保險業實施歧視，把人做細分，是一種很正常，符合保險運作原理的做法 根據基因來把人做區分，在美國是非法的，認為人人都應該公平地享受保險的服務 5.保險公司競爭招數之二：加總 保險公司還做加總的事情，每個細分的組，增加每一個細分組成員的人數 根據大數定律，同樣風險的人越多，產生風險的數學期望就越準確，離差就越小，保費越低 保險公司雙管齊下，同時運用細分和加總。在風險越細越好，組參與人數越多越好之間取一個平衡，提高保險產品性價比，吸引更多的顧客，提高它的競爭力 6.小結 保險基本的競爭原理就是細分和加總。保險是一種能夠自我維持、適銷對路、滿足市場需求的商業產品

7.思考 既然買保險是個人的商業行為，為何美國這樣的國家強制買保險？ 保險是分攤社會的風險，強制買保險是在效率和公平之間傾向於公平更多，犧牲一部分效率