曹仁超

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曹仁超，原名曹志明。給自己改名叫曹仁超是希望能成為"超人曹"，他的期望稍有偏差卻成了現實，因為內地股民將他奉為"香港股神"。曾任職《明報》資料室，1973年與林山木創辦《信報財經新聞》。現為《信報》董事及專欄作家，每周六天在《信報》撰寫《投資者日記》專欄，以輕鬆有趣的筆觸，分析香港股市以至政經形勢。文章甚有娛樂性之餘，亦醞含投資哲學及處世智慧，因此獲得不少讀者支持，特別是部份香港股市投資者追捧。其作品亦有結集成書。曹仁超曾獲《信報》創辦人林行止贈一住宅單位。(曹仁超)先生於2016年2月21日逝世，享年68歲曹仁超曾任香港信報財經新聞有限公司董事，寧波大學客座教授。

目錄

投資戒條

• 一、無論情況如何緊記溝上唔溝落。
• 二、股票市場系賺錢地方，因此絕對要跟紅頂白而非鋤強扶弱，幾時都應吸納強勢股，沽出弱勢股。
• 三、持有蝕本股不放有兩大損失: A、股價上既損失 , B、失去將資金投資其它項目既損失。因此絕對要止蝕。
• 四、股市唔系低價買入高價賣出既地方 ( 冇人做得到 ) , 應該高價買入更高價賣出 , 因此宜高追不宜趁低買入。
• 五、牛市中錯失獲利機會冇有怕 , 因為下一浪更高 ; 熊市中寧可賺少D， 亦不應太遲離市。
• 六、股市表現可能同自己想法背馳好耐 , 所以淡市莫估底 , 旺市莫估頂。
• 七、第一次出現裂口上升時不妨買入 , 如出現制裂回落系時候離開。
• 八、旺市時不妨膽大D， 因為形勢在我 , 淡市時少玩 , 因為凼仔浸死人。
• 九、投資成功先了解基本因素 , 再利用技術分析決定買賣時機 , 只識技術分析唔了解基本因素者 , 只系花拳繡腿 ( 睇得但唔打得 ) 。
• 十、升市將盡小心"單日轉向"或"單周轉向"走勢 , 通常幾有用。最簡單的技術分析最有用 , 太複雜的技術分析只系用黎嚇初學者。
• 十一、 了解群眾心理亦十分有用 , 因群眾常常睇錯市。
• 十二、止蝕唔止賺 , 通常賣出之後股價才大升 , 我地少賺 50% 或以上。獲利回吐易 , 止蝕賣出難 , 只有克服上述心理 , 才能在股市立足。

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採訪實錄

• 曹仁超暢談三十年馳騁金融市場
• 龐 :很多讀者和我有很多客戶，都一直看曹生你的專欄，你過去提出很多好建議，一直都賺了錢。個人理財為何如此重要呢?年青一代在學校又無學習，我們應該何時開始制定個人理財計劃?個人理財的範圍應該怎樣呢?
• 曹 :在現代商業社會，如果你要生活愉快，我相信最好是擁有一定數量的金錢。譬如說，你想約女朋友渡過一個很好的燭光晚餐;或者你突然間決定暑假去海外旅行;當子女長大了，他們希望去外國讀書;甚至談婚論嫁，你都希望搞得富麗堂煌;如果你手上有筆錢，我相信，起碼令你生活更加愉快。

如何發掘第一桶金

• 龐 :但怎樣得到第一筆錢?即所謂的第一桶金呢?
• 曹 :我個人經常有個願望，最好有父蔭。如果上一代努力辛勤，留下一筆遺產給我們，這是很開心的事。不過，我相信，不是每一個人都有父蔭，所以，自己努力去建立一筆財產都好重要。

龐 :嗯。

• 曹 :記得我離開中學時，看到電視上，有一間銀行買廣告叫人儲蓄，說儲蓄可以致富，儲蓄有亭台樓閣，積少成多，日後富甲一方。那時候，我覺得這個是天大的笑話，因為由第二次世界大戰開始之後，凱恩斯的信徒，就已經主宰全世界所有自由經濟國家的決策權，他們經常利用赤字預算，去刺激經濟成長，這成為了中央銀行既定的政策。長期來說，存款利率一定低過通脹，以一百元為例，銀行給你五厘息，你一年後收回一百零五元;但香港的通脹率有百分之八，所以你得回來的實質購買能力只得九十六點六元。

如果你成世都希望儲蓄的話，根本是參加一場永遠打不贏的仗;靠儲蓄致富，只是銀行家的口吻，這就是個人理財慢慢興起的最大理由。

• 龐 :如果個人理財照你所講，是希望投資能夠高過通脹，當然有兩種做法。有些人可能拼搏一些，拚命工作去創業，甚至主動拿出資金找投資機會;但有些人卻不會那麼拼搏，有多餘錢才去投資，其實兩種做法有甚麼分別呢?
• 曹 ：所謂吃得苦中苦，方為人上人，很多人都想做老闆。
• 龐 :對呀!
• 曹 :坦白說，上市公司只得五百幾間，想成功，機會率不是那麼高;所以，各位在做老闆之前，最好自己問一問，本身是不是大富大貴的人。以普通人來講，我都主張做"人中人"好些，"人中人"即是說做中產階級，打份工。儲蓄十萬元，三幾年間都應該可以達到目標，剩下來的就是福利的問題;如果你將十萬元，每年希望升值百分之二十的話，十年之後已經變成六十二萬、二十年後是三百八十萬、三十年後就二千三百萬。
• 龐 :很厲害!
• 曹 :換言之，我相信很多朋友，大部分在自己有生之年，都可以成為千萬富翁，不過要清楚，三十年後的二千三百萬元購買力，至於說，何時開始做投資理財，我認為越早越好，二十歲開始、五十歲已經是千萬富翁;相反來說，如果你五十歲才開始的話，到八十歲才做到千萬富翁。

有計劃成功在握

• 龐 :我自己都試過，二十歲的時候賺到一些錢，就去買架靚車，或者花掉所有錢，這樣又如何儲蓄得到第一筆錢?對年青人來說，有時的確很難做，又要慳、不要亂花錢、不要帶女朋友去看戲、去行街、這樣，年青人如何儲到足夠的投資本錢?
• 曹 :做"人上人"就辛苦，如果你想做"人下人"的話，便很容易。我自己打開電視機，見到很多老人家靠公援金過活，內心有時都感到幾悶。相信大部分的老人家，他們過去都很努力，為何如今會如此淒涼?最大的原因是他們不懂得個人理財，結果辛辛苦苦儲蓄的錢，在通貨膨脹蠶食之下，已經完全失去購買能力，變成年老無依，的確很可憐。我自己認為，傳媒有責任告訴讀者或聽眾，如果你越早開始捱那三幾年，你這一世都會很開心;相反來說，如果你一開始的時候，便胡亂花錢，那麼，我就好擔心，到你六、七十歲的時候，大有可能淪為"人下人"。
• 龐 :曹生、七十年代跟八十年代，九十年代比較，個人理財究竟有什麼不同?其實，過往有什麼經驗。
• 曹 :七十年代，可以說經歷了高通脹時代，最主要一點，我相信與一九七一年美元同黃金脫?有關，所以，一切實物都成為投資對象，好像黃金、古董、名畫、物業、股票，可以說整個方針是在保值方面。

作為香港人，最好的投資當然是黃金，七零年的時候，黃金二百幾元一盎斯，到一九八零年已經升至四千八百元，升幅接近二十倍，可以說，除了石油之外，沒有其它的投資有這麼大的升幅。但是，到了八十年代，美國的貨幣政策改變了，美國聯邦儲備局利用高息去壓制通脹，所以高通脹時代便告結束了。另一方面，利率亦由高峰期一步一步回落，在息口向下的情形下，當然買樓、買股票最好。記得在八四、八五時，當我叫人買樓時，那時樓價六百幾元一呎，但到九四年第一季，每尺樓價已經見六千幾元。

• 龐 :十倍升幅!
• 曹 :對。恒生指數當時是八百點，九四年時已經見萬二千點，升幅十五倍。雖然比不上七十年代金價的升幅，但相信是另一個致富機會。問題是到了九十年代，香港經濟亦進入了成熟期，那些有十幾倍升幅的投資已很難存在，好像大家坐纜車，坐了上山頂之後，就打圈圈，望落太平山下，景色無限，但是你想更上一層樓便相當困難了!

登山遠望美景無窮 龐 :這個比喻真是很貼切!如果我整日在山頂打圈，又要做個人理財，通脹雖低但仍然存在，有百份之七左右。究竟在現時來說，應如何投資?應該投資中國，或是放眼世界呢?

• 曹 :可以說，香港高速增長期已成過去，相信最後踏入穩定增長期，未來當然還有機會，但不容易把握，以香港的發展經驗，我相信亞太區已經遍地開花了，如果我們用從香港獲得的經驗再看南韓、台灣、馬來西亞，泰國，印尼，他們是正在重複過去一、二十年香港發生的事，我們以過來人的身份去到這些地方投資，相信占了很大的便宜。
• 龐 :今天，很多香港人都去過星馬泰旅遊，經常看到這些地方，譬如過去我們去台灣的時候，當地的發展與今日比較已經不同，其它東盟的市場亦一樣。我想問一問。
• 曹 :我自己就相信"少壯不努力，老大徒悲傷"的話，所以，我很鼓勵年青人一離開學校的時候，省吃儉用三、幾年，儲蓄第一筆資金，就開始制定理財計劃;因為人到壯年時，通常負擔相當大，譬如結了婚、有子女、或者正在供層樓呀︰︰︰
• 龐 :這樣很難儲蓄的?
• 曹 :儲蓄就很辛苦。至於老人家，到年紀大的時候再開始計劃理財，我擔心時間方面對他們很不利，所以，我很鼓勵年青人一開始的時候，就訂立自己的個人理財計劃，這樣到中年、老年，你就可以享受黃金歲月，當你年紀大的時候，你再將自己二、三十年的經驗傳給下一代，幫助他們建立正確的理財方法，一家大小的生活都好愉快。龐 :這就是說，我們先苦後甜，先吃少少苦頭，後來的果實應該不錯了!
• 曹 :對。
• 龐 :打工仔同創業的人有什麼不同?不同性別對個人理財有沒有影響和分別呢?
• 曹 :打工仔同創業的人根本是兩類人。一般的創業者，除了你有父蔭之外，開始創業的時候，資金通常都不足夠，如果在那一刻，叫他再拿一些錢作其它投資的話，便相當辛苦。所以，我唯一的忠告是希望他埋頭苦幹，所謂"精誠所至、金石為開"，只要努力的話，我相信創業都可以成功的。

至於男與女之間，香港基本上已經到了男女平等的階段，所以分別不大。然而性格方面，男女始終有別，所以，我主張，最好夫妻檔，以免日後為了金錢而傷腦筋，最好採用有限公司，因為香港組織一間有限公司成本不大;這樣，男的性格就進取，女的性格就穩健，組合最完美。

• 龐 :對。這樣就有平衡的作用。
• 曹 :是。
• 龐 :如果有財產，即已經有一筆錢的人又應如何理財?

曹 :這個世界上，不同的人最大的分別，就是你有錢和無錢。假設你有一千萬以上的話，可以說錢的作用就越來越小。譬如你住的房屋可能大一些，或者說你坐Benz、我就駕日本車;你有遊艇、我沒有。至於有一億元以上，我的感覺就只不過是數字遊戲，可以說，錢能夠買的東西你已經可以買到;至於錢買不到的東西，你更富有都無辦法買到。 我的想法是，以普通人來講，當你的財富打破了一千萬關之後，我認為人生追求的目標，應該由金錢轉移到其它的地方，例如你自己的健康、你家庭生活是不是快樂、對子女之間的關懷是否足夠，對朋友之間的幫助有無做到等，以免勞碌一生，除了金錢之外，一片空白。 順其自然可發揮潛力 龐 :所以，個人的理財，除了金錢方面安排得好之外，其實都要有一個平衡的人生，這樣生活才是愉快。

• 曹:對。
• 龐 :但是，怎樣可以快一點賺到第一桶金呢?其實從事哪一個行業較好?或者，每年有十幾個百份點的增長，這樣，我不如去中國做事?或到一些新興市場工作，包食包住，我們就容易儲到錢?
• 曹 :我在過去一、二十年常常收到讀者的來信，問相同的問題，通常我的答覆都認為:"有心栽花花不發;無心插柳柳成蔭"。我相信，二十五年前譚詠麟先生都不知道唱歌原來可以發達的。
• 龐 :有個紅館呀。
• 曹 :我相信成龍都不知道，原來打功夫亦可以發達。今時今日，張德培先生的成就，已清楚告訴我們，原來打網球也可以發達的。所以我認為，不要勉強自己做一些自己不喜歡做的事。這個世界謀事在人、成事在天;至於你努力專心於自己有興趣的事業，我想遲早都有時來運到的一天。如果你一味只望發達，一時好彩，你賺到少少錢，但我相信始終不是長遠之計。
• 龐 :所以最好是自己勤力些，同找到自己的興趣，一路發揮，遲早有機會出頭，所謂行行出狀元。九七以後，中國已收回香港的主權，我們個人理財的策略有沒有改變呢?會不會放眼中國更有作為?因為中國的經濟增長每年都有百份之十，高速增長。你的看法如何呢?
• 曹 :我相信，香港回歸中國之後，英治時代在香港結束，大家希望見到的，是港治時代的開始。過去因為政治因素，英資在香港經濟及投資方面占了不少便宜，日後這個優勢肯定會失去。但是，我們希望見到香港可以建立一個公平競爭的社會，即是許家屯先生同我們寫那篇文章所講:"白晉敬酒、能者絕歡"，我不希望見到中資企業取代了英資的地位，走了一班舊人，來了一班新貴。

如果九七年香港還保持公平競爭的制度，我相信，未來香港的前途還是光明的。如果今時今日良好的公務員制度受到影響，我們堅信的法治精神受到動搖，一步一步走向金權政治，有財的人與有勢的人勾結在一起，令到社會充滿不公平的話，這樣，我便擔心九七後，香港的前途是悲觀的。到目前為止，我還未確知道香港走哪個方向，所以我相信，理財策略要遲一兩年後，才可以跟大家深入討論。 善用止蝕立於不敗

• 龐 :暫時是不是應該按兵不動呢?
• 曹 :我相信亞太區提供了很多良機，因此，大家不妨利用一兩年的時間，建立自己對整個亞太區經濟發展的了解，這對大家將來一定有幫助。
• 龐 :個人理財有沒有什麼必勝的投資法?怎樣做法可使到自己起碼立於不敗之地呢?
• 曹 :必勝術我就無啦!不敗之地我就有，其實做法很簡單，善用止蝕。任何投資，如果說，價格跌破了百分之十或者百分之十五，你就止蝕。我自己就很喜歡利用十八日平均數，任何股票投資了後，如果股價跌破十八天平均數，通常我都會賣回出去。
• 龐 :賣回出去?
• 曹 :對
• 龐 :曹先生、你對大家在投資方面有什麼忠告呢?
• 曹 :我記得胡漢輝先生跟我說過:"能知三日事富貴萬千年"，所以，這個世界是無先知的。真正成功的人都有良好策略，而不是盲目跟大隊;所以，在事前對事件了解多一些，就好過事後後悔。
• 龐 :大家在投資之前一定做好功課啦!
• 曹 :對。
• 龐 :做足功課，好的開始就是成功的一半。
• 曹 :對啦、對啦!
• 龐:這個是很重要的。在個人理財方面，剛才曹生講了，當有蝕價的時候就應該止蝕，有句說話大家都聽過:"賺就賺粒糖、蝕就蝕間廠"。這一點*值得大家記取。
• 曹 :是。
• 龐 :賺錢的時候，大家賺少少就賣出;但蝕的時候，就死持不放，於是蝕得更慘了!
• 曹 :對!
• 曹 :多謝、多謝。

新年放言:牛市可維持到明年下半年 2010年股市的最後一個交易日，滬深兩市雙雙收穫兩根分量十足的大陽線。滬指報收2808.08點，漲幅1.76%;深成指報收2458.55點，漲幅2.63%。滬深兩市成交合計2006億元，較周四放大近兩成半。 仔細觀察滬指年終的收盤點位:2808.08點。一連串的8字是巧合?

• 曹仁超，原名曹志明。他說，給自己改名叫曹仁超是因為希望能成為"超人曹"。因為在內地，股民們將他奉為"香港股神"。

牛市二期特徵

A股由2010年7月到2012年下半年仍是牛市二期，市場表現以板塊輪動為主。牛市二期通常以個股發展為主，部分股票可以在牛市二期上升100%到200%，有些股票可回落50%或以上，直到牛市三期再次進入全面上升期。但牛市二期時間十分長，一般長達兩年或以上。 參考70年代及80年代香港兩次牛市走勢，70年代香港牛市二期長達兩年，80年代牛市一期因受香港主權回歸影響，股市發展不清晰。如以1984年7月作為香港牛市二期起步，至1986年4月大約有兩年。因此，有理由相信，由2010年7月2日開始的上證指數牛市二期可維持到2012年年中，2012年下半年開始進入牛市三期。 2013年或2014年完成牛市三期，達到2007年10月16曰A股高點，即6124點才完成整個牛市。

調整看支撐位

2010年11月11日上證指數創下的高點3186點，在2011年遲早會被升穿，下次支撐位是2800點以下2573點之上，即每次上證指數回落到2600點至2800點之間都可作為吸納機會。 在當前這個點位，會選擇買入還是賣出，倉位又是如何? 在外國或香港股市是容許拋空的，在牛市二期最適宜做對沖，即同時買入看好行業內的股票，拋空看淡行業內的股票;或同時買入偏低股票及拋空升幅過高的股票，在個別發展中獲利，這方面散戶一般做得不好，應投資表現出色的基金。

操作板塊個股

由於不在內地生活，無法對板塊作深入分析。這方面可參考當地分析師見解，為投資者尋找合適板塊作投資之用。但我認為，2011年中國股市仍是板塊輪動為主，炒個別行業升降，以及炒偏低股回升、偏高股回落為主。 聖誕節央行突然加息，對股市會有什麼影響? 再次強調加息、減息應同CPI升幅一起看。 2010年11月中國CPI升幅5.1%，估計2011年上半年見6%。老利率低於6%，代表仍是負利率，資金是不肯回流銀行存款收息的，仍將在股市、樓市中找尋機會。老利率上升至6%，則全球熱錢都湧入中國賺息兼賺人民幣升值利潤，中國人民銀行已陷入兩難局面，看來只有繼續維持負利率(即利率低於CPI升幅)。在負利率環境下，樓價跌幅極其有限，股市亦只會進入箱體震盪而不會大幅下滑。 朝韓矛盾升級，在這樣一個大環境下，對中國股市會有什麼樣的影響? 歐債危機相信仍會進一步蔓延，全球經濟復甦緩慢已十分肯定，朝韓矛盾繼續存在，但上述因素對中國股市影響有限。因為從2009年起，中國已進入內需帶動型經濟。這表明中國大大減少對美國及歐洲市場的依賴，內需型經濟對經濟的拉動大約有10-15年，也就是說從2009年到2024年，中國經濟都是看好的。這也成為支持上證指數能夠在2010年7月起進入牛市二期的基礎。

散戶操作策略

但是，由於政府對房地產持續調控，黃金價格也已處歷史高位。在這種情況下，投資者應該如何理財，比如說是否應該繼續買房，買黃金，或者有其他更適合的理財策略? 通脹是對抗不了的，但通脹對樓價、黃金、股票影響非一般人想像一樣。例如1976年至1981年香港通脹率一度高達15%，但該年，樓價、股市同金價齊升。 1984年 7月至1987年10月，香港通脹率十分溫和，同期樓價上升、金價牛皮、股市狂升。再以2002年至2004年為例，當時通脹率極低，股市、樓價、金價皆上升。換言之，通脹同樓價、金價、股市關係十分複雜。 樓價不會因為政府打壓而回落、政府支持而上升，因樓價有本身循環周期。例如，1990年到1997年，香港政府不斷打壓香港樓市，但本港樓價出現最大幅度上升;1994年至2008年，日本政府不斷支持日本樓價，希望它止跌回升，但日本樓價在這14年內頂多維持不跌。除非政府大量供應土地，例如1981年，香港政府才可令樓價回落;或限制土地供應，如1985年4月至1997年6月香港政府限制每年只可賣地五十公頃，令香港土地供應大減才使樓價下降。總言之，樓價受供求因素而升降，而非政府臨時打壓措施而改變，金價、股市亦一樣。好好研究各項投資的循環周期，不要人云亦云。 投資目的是為了賺錢，不是對抗通脹。由於政府有增加貨幣供應的能力，因此通脹永遠存在。投資應學習如何把握各項投資的盛衰循環而非對抗通脹。以美國為例，自1945年至今，美元購買力平均每年失去3%。但美國樓價、金價及股市並不是每年上升3%，而是有些日子大起，有些日子大跌。中國自1978年採取改革開放政策後，人民幣購買力亦不斷下降，在中國樓價、金價及股市也是有些日子上升，有些日子回落，上述投資項目升降大部分同CPI升幅關係不大。

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參考資料

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