過度投資

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過度投資是中國的一個專有術語。

漢字是世界上最古老的文字之一，已有六千多年的歷史。從倉頡造字的古老傳說到公元前1000多年前甲骨文的發現，漢字有着深厚的歷史底蘊。後來的演變經歷了幾千年的漫長曆程，在形體上逐漸由圖形變為筆畫，象形變為象徵，複雜變為簡單；在造字原則上從表形、表意到形聲。

目錄

名詞解釋

過度投資是指接受對公司價值而言並非最優的投資機會，尤其是淨現值小於零的項目，從而降低資金配置效率的一種低效率投資決策行為。

發生過度投資的情形

發生過度投資主要有兩個情形：經營者和股東之間利益衝突，經營者自利行為會產生過度投資問題；股東和債權人之間矛盾衝突，經理代表股東利益會採納成功率低甚至淨現值為負的高風險項目，從而產生過度投資。

過度投資的形成原因

(一)委託代理所帶來的經營者偏離所有者財務目標，所有者財務監督不力而形成的

在兩權分離的現代企業制度下，經營者追求自己的私人目標(比如閒暇、個人帝國、迴避風險、高獎金)，這會偏離所有者的財務目標，所有者與經營者之間的代理衝突不可避免。例如，經理人不像他們在最佳時期付出那麼多努力。Jensen認為經理人可能使用自由現金流量來進行符合其自身最大利益的負NPV項目，因為他們能從控制更多資產中獲得私人利益(比如安插自己的親屬、在工程承包方選擇中尋租、在物資採購中收受回扣等)。

(二)經營者對投資的未來前景過於自信而造成的盲目投資

一些經理的性格特質屬於過度自信型，對宏觀經濟和行業前景過於樂觀，在決策中好大喜功，決策民主化、程序化和科學性不夠，造成「跟風型」投資泛濫。郝穎等(2005)基於行為金融視角,對我國上市公司高管人員過度自信的現實表現及其與企業投資決策的關係進行了理論分析和實證檢驗。研究表明:第一，在實施股權激勵的上市公司中,四分之一左右的高管人員具有過度自信行為特徵；第二，同適度自信行為相比,高管人員過度自信行為不僅與投資水平顯著正相關,而且投資的現金流敏感性更高；第三，過度自信高管人員投資的現金流敏感性隨股權融資數量的減少而上升；第四，在我國上市公司特有的股權安排和治理結構下,過度自信高管人員在公司投資決策中更有可能引發配置效率低下的過度投資行為。

(三)所有者財務考核和激勵不當而帶來的投資規模偏好

在我國企業的當期績效評價和激勵中，淨利潤的絕對數使用頻率很高，這就使得一些經理為了個人效用原因投資熱情高漲，項目真實報酬率是否低於股東要求的報酬率無所謂，只要其大於零就能有效增加淨利潤，就會增加經理的個人效用。

企業過度投資帶來的危害，既浪費了股東可貴的資本，又損害了企業的價值，導致企業業績滑坡。

避免企業過度投資的因素分析

行業生產能力過剩現象來自於該行業的企業投資過度.過度投資與技術競爭、環境等因素有關。這些西索誘引眾多的競爭對手在同一時間競相投齎。企業在進行投資決策時必須審慎地研究這些相關因索。

1.技術因素

規模經濟

在許多行業生產能力必須達到一定的規模才能取得較好的效益。規模經濟效益促使企業競相擴張能力導致行業生產能力過剩。如果技術進步促使規模經濟效益更加顯著，能力過剩將隨之加劇。例如遠洋航運業，技術進步使得最低運營成本油輪的容量從五十年代的5萬噸發展到七十年代的30萬噸，為降低營運成本，數千家遠洋航運公司紛紛擴大油輪噸位，最終導致遠洋航運能力過剩。

技術變化

一項降低成本的新技術一旦問世，各企業競相投資，新技術生產能力迅速擴張過剩，直到把使用舊技術的企業排擠出去。對新技術的過度投資還會造成產品價格下跌使得淘汰過程更加激烈。例如在六十年代末，隨着一項甲醇低壓生產工藝問世，每加侖甲醇價格從1970年的27美分跣到10美分，1969年美國有16家甲酵工廠，到1973年半數工廠破產倒閉

熟練技術

一個企業生產某產品愈多，經驗愈豐富，技術愈熟練，該企業就享有熟練技術優勢。這類企業總是想儘早擴大投資，像持熬練技術優勢。例如電子存儲器行業，日本廠商就是為擴大熟練技術優勢，大量投資，擴充能力，導致行業能力過剩。

2.競爭因素

能力份額

在一些行業，例如航空運輸業，顧客對某公司的需求取決於該公司的能力份額.，在國外，一家擁有較多航班的航空公司通常占有較高比鍘的市場份額，並控制航運價格。這就促使各公司增加客機，增加航班，如果所有的公司都這樣做，無疑是自相毀滅。

設施新舊

顧客往往欣賞更新。如在旅館業顧客對現代化設施的偏好刺激各旅館業業主建現代化的豪華太旅館，暇旅館則陷入顧客日減、空房率日增的困境

新企業進入

新企業的大量涌人是行業生產能力過剩的重要原因。如日本企業的進人造成了美國動態隨機自動存儲器行業能力過剩。新的非成員國石油公司的投產使得石油輸出國組織進退兩難。為了進入市場，新企業比老企業具有.更強烈的投資衝動。如果過度投資造成價格大戰，行業衰退，則新企業損失的是其新增投資。老企業則不僅是新增投資，而且包括現有生產能力。

隱匿投資意向

企業之間彼此不了解投資動向，構成了一種潛在的危機：許多企業在同一個時間對同一個領域投資。雖然企業可以通過各種途徑公布自己的投資意向，但許多企業更願秘而不宣。例如房地產開發業，開發公司一般不公布開發計劃，而悄悄地購地，以避免土地價格上漲。結果往往是數家公司在同一地段建造同樣的樓房，一旦購地結束，開發計劃公諸於世，誰也不願停下來，勢必造成投資過度。

投資期望膨脹

企業對某行業投資的樂觀情緒互相影響，造成投資期望膨脹。一個企業介意短期的能力過剩。如在半導體行業，日本企業從長期盈刺觀念出發，甘願忍受暫時的損失，對該行業進行太規模投資。相反，熱衷於短期盈利的企業則不會對暫時生產能力過剩的領域投資。

3.其它環境因素

稅收的變化和銀行利率的下降會明顯刺激投資增加。籌資成本和稅收的下降有和j於新投資的形成，但損害現有企業的利益。因為在籌資成本和稅收下降的情況下，現有周定資產價值將下降。

政府的資助和限制。為了維持就業水平和促進主導產業的發展，政府往往資助某些行業的新增投資。倒如政府資助造船業，把低成本大容量油輪推向市場。與此相應，政府也會對某些行業實行限制政策。

投資決策往往面臨兩難選擇：如果一個企業沒有投資，而競爭對手投了資，則該企業失去了一次機會；如果大家都同時投資，又會造成全行業的衰退.因此，企業在投資決策時必須全面權衡各種因素。