金融秩序

金融秩序是指在有關融資方面的法律調整、規範之下形成的法律秩序，是由以下幾個組成部分構成的統一體，包括股票發行交易秩序、債券發行交易秩序、基金髮行交易秩序、保險管理秩序、信貸秩序、民間借貸秩序。

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目錄

重構秩序

美國償債能力顯著衰退 隨着全球債務總額突破100萬億美元（包括個人債務、公司債務、機構和政府債務,其中有一半來自美國和英國）,全球（大約67億人）人均淨債務已高達15000美元。這本來就令人瞠目結舌的了,另兩個數字則可謂讓人感覺恐怖了:全球有近乎50%的人日平均生活費不到2.5美元,而每兩個孩子中就有一個在貧困中掙扎。 此前,量化寬鬆與「債務貨幣化」是大部分發達國家應對當前局勢的主要對策之一。這也就意味着這些國家只是用現金充斥市場,以償付其債務。 西方各經濟體,特別是美國,經濟在很大程度上依賴於外國買家。這些外國買家主要是中國、日本及其他以美元作為外匯儲備持有的國家,其中也包括購買美元債券的歐佩克買家。 依據公認會計準則計算,美國聯邦債務總額高達65.5萬億美元。這一赤字不僅超過美國國內生產總值的4倍,甚至還超過了世界年生產總值。在過去7年裡,美國的年均赤字超過4萬億,我們認為,恐怕任何徵稅方法都不可能籌集到如此多的資金,來彌補這一赤字。 在過去的幾個月里,外國買主繼續購買數以萬億計的美元債務。在當前金融危機加劇,特別是美國財政狀況迅速惡化,償債能力顯著衰退的形勢下,這一舉措愈發令人質疑。 美國金融部門仍處「重症監護」 國際貨幣基金組織剛剛發布的一項研究顯示,美國貸款和證券損失估計將高達2.7萬億美元,這一估計數字是6個月前的兩倍,而且最終的損失估計很可能還會上調,形勢非常不樂觀。鑑於超過一半的損失來源於美國的銀行和經紀商,這項估計與監管機構壓力測試後得到的結論之間差異細微。 在長達兩周的激烈討論之後,美國政府公布了其銀行部門的壓力測試結果。結果表明,美國金融部門仍然身處「重症監護病房」。也就是說,注資。根據聯邦公布的數據,美國銀行（Bank of America）的資金短缺估計為339億美元,低於原先估計的500多億美元。富國銀行（Wells Fargo）的資本空洞為137億美元,低於原先估計的173億美元。 儘管在採用一致的估價方法之後,壓力測試的相對評估結果會更為準確,但由於對銀行的絕對健康狀況態度過於樂觀,測試結論仍存在爭議。

改善

世界各國在制定應對政策時思路有幾種:一是推出幾項財政刺激方案以擴大總需求;二是引入住房計劃以抑制違約現象;三是將銀行壓力測試連同不良資產解決方案一併實施。通過近乎為零的利率政策、量化/信貸寬鬆以及一系列旨在解凍貨幣和信貸市場的非常規政策,使得貨幣政策變得更富創造性。 最近幾周,市場和投資者風險情緒的改善,也與全球範圍內貨幣、財政、信貸和銀行解決方案的推進存在一定關係。 中國的實體經濟在全球金融危機中遭受重創,但國內需求已經不像全球需求那麼脆弱了。中國正在被拉向兩個方向,一方面出口下滑,而另一方面投資卻在回升,越來越清晰的跡象表明,刺激計劃正在達到預期的效果,增長率可能超出預期。增加開支以支持消費以及壓抑的消費需求均表明,中國的衰退並非結構性的衰退。 當前,中國遭遇L形衰退（類似日本房地產和股市泡沫破滅後的情形）的風險已經減少。然而,與中國的情況有所不同,西方世界仍然深陷嚴重而持久的衰退。這次衰退不太可能在2009年第三季度停止,我們認為衰退將一直持續到2010年年初。 即使存在着重大的負面因素,西方國家的經濟蕭條卻在逐步放緩,這並不令人吃驚。在短時間內,如果經濟迅速衰退而得不到抑制,我們將很快倒退回一個世紀以前的狀態。美國並不是唯一入不敷出的國家。我們也不是唯一的深陷房地產泡沫的國家（還有西班牙、冰島、英國和幾個東歐國家）。 因為美國金融機構高槓桿操作,使得此次金融危機與經濟衰退對美國經濟的影響嚴重混亂。當前,美就業率持續走低,且絲毫沒有緩和跡象。這種情況下,金融市場、金融機構和實體經濟,可能需要更長的時間才能恢復正常。 黃金作為避風港只能是一種過渡性工具。