宽客查看源代码讨论查看历史
 |
内容简介
《宽客》是一本讲述华尔街顶级数量金融大师的另类人生的书。2007年金融危机爆发以来，作者采访了大量加州抵押贷款违约业主、对冲基金经理和顶尖经济学及金融学学者，在《华尔街日报》上对危机做了全方位、多角度的报道。本书对华尔街新兴的主宰者“宽客”进行了前所未有的深入描述，其中既有宽客新锐中的佼佼者：穆勒、格里芬、阿斯内斯和魏因斯坦，又有隐士般的吉姆• 西蒙斯，史上最成功对冲基金的创始人阿伦•布朗，以及多位宽客中的异类。这群数学天才就像闯进华尔街糖果店的小孩——他们从华尔街的最底层开始一步步登上最高峰，又造成了一次又一次的市场崩溃。
作者简介
《华尔街日报》资深记者，财经专栏撰稿人。在《华尔街日报》200万订户中，有40%认为他的专栏属于必读文章。
这是作者的处女作。在书中，作者对华尔街新兴的主宰者宽客进行了前所未有的深入描述，其中既有宽客新锐中的佼佼者：穆勒、格里芬、阿斯内斯和魏因斯坦，又有隐士般的吉姆• 西蒙斯，史上最成功对冲基金的创始人阿伦•布朗，以及多位宽客中的异类。
原文摘录
并非所有对冲基金都将被问讯。韦克斯曼只给2007年业绩最好的5位经理发出了传票，要求他们在电视镜头前说明这一影子产业到底给经济带来了怎样的风险。这5人在2007年的平均收入是10亿美元，大名鼎鼎的大佬乔治·索罗斯就是其中之一，其他人还包括先驱资本（Harbinger Capital）的菲利普·法尔孔（Philip Faucone），他的对冲基金2007年通过做空次贷回报率达125%。这样的收益与身旁的约翰·保尔森（John Paulson）比起来只能算小巫见大巫，保尔森公司（Paulson＆Co.）通过大量做空次贷，回报率高达600%，保尔森的个人奖金达到了30亿美元，这可能是有史以来年收入最高的投资者。剩下的两人分别是吉姆·西蒙斯和肯·格里芬。宽客们在美国国会山聚首了。 作为纽约大学的金融工程教授，塔勒布十分关注研究极端运动模型的紧张情况。其中，“跳跃扩散”模型允许价格突然的跳动；“广义自回归条件异方差模型”认为价格变动不同于抛硬币，而是会受到最近变动荡影响，并允许发生可能导致肥尾突发跳动的反馈过程。当然还有其他各种各样的模型。塔勒布指出，极端事件所造成的市场波动程度之猛，幅度之深是任何量化模型都无法捕获的——即使是那些嵌入了曼德尔布罗特的莱维肥尾过程因素的模型也不行。
书评
1900年法国默默无闻的数学家Bachelier的博士论文第一次将布朗运动引入金融市场。然而当时Bachelier的前瞻并未得到多少关注。 随着马克维茨的组合理论的提出，再到CAPM，乃至APT，再到EMH，一个个基础理论的提出终于将现代金融的框架搭建完毕。随着无套利分析的最终提出，该理论衍生自经济学的一价原理，但已经脱离了一般均衡的框架。因为金融市场的有效应要远远超过一般市场，极少量的投资者可以通过借入大笔资金进行套利，来瞬间完成交易。无套利分析标志着微观金融学的真正独立。 然而随着交易的频率不断的加大，人们很难满足于离散金融学的框架。Bachelier的博士论文再次得到重视，金融学开始使用布朗运动来刻画股票的游走，并克服了Bachelier的布朗运动的缺点，标准的布朗运动是可以让股价为负的，金融学家们使用几何布朗运动来刻画股票价格的游走，克服了这一缺陷。 至1973年布莱克-舒尔茨期权定价模型横空出世，终于带来了华尔街的革命。套利行为本身是寻找市场的缺陷，虽然同质资产的价差很小，但可以借助杠杆交易放大利润空间。然而，真实的市场内同质产品的无风险套利几乎不存在。交易员通过观察市场，发现存在的某些规律，然后借此进行交易。然而，没有人知道那究竟是alpha（作者所说的真谛），还是恶魔。 本书作者显然花费了大量的时间来搜集资料，在同类作品中已经算是内容详实有据。关于EMH的阐述也挺独特的，特别是fama的食人鱼这个比喻非常贴切。这里说一下关于李祥林的那个例子。CDO定价的时候需要考虑违约的相关性，然而之前对金融风险的度量大多假设风险因子之间是相互独立的，如果拿之前的模型对CDO进行定价，难免会低估CDO的违约率。所以李祥林开创性的使用了Copula概念，这一方法可以考虑几个相互影响的风险因子导致的违约率。业内使用较多的应该是正态Copula，但是金融资产的收益率表现出来比正态分布具有更高的峰，更厚的尾巴（尖峰后尾）。似乎在金融市场看见黑天鹅的概率远远超过我们的预期，也许是因为羊群效应引发的恐慌导致金融崩溃的概率比我们预期的更高吧。当然也是因为这个缘故，CDO资产蒸发的速度远远超过我们的想象。 在《辛普森一家人》中，人们因为天文台观测到小行星袭击地球而要求将天文台烧毁的行为未免让我们觉得讽刺。同样，金融市场或许也不该将宽客的功绩全部抹杀。理论是用来解释现象的，但经济学也好，金融学也好，难免会和现实相异，我们应该相信模型可以被完善，更好的模型会被提出。 学术界已经对金融产品的收益率不服从正态分布这一问题做了详实的研究。Robert C.Merton已经在1976年提出跳扩散理论，在股票价格的游走的过程中加入了跳跃项--泊松过程。金融学家们还从分布的角度入手，提出了收益率服从广义双曲分布、T分布、多元正态分布的金融衍生产品定价模型。还有一些仿射跳、纯跳模型、时变的布朗运动来修正这一缺陷。 ps：似乎爱德华 索普的那本beat the market不应该翻译为《战胜市场》，我搜了一圈都没找到，目前拿着英文的pdf在看。 布朗的那本《华尔街的扑克牌》里面有很多不错的思想。 《华尔街的智慧天才 : 费希尔·布莱克和他的革命性金融思想》这本写布莱克传纪的书也不错。 [1]