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現代貨幣理論。原圖鏈接

現代貨幣理論(英語:Modern Monetary Theory,縮寫:MMT),其中心思想是採用法定貨幣制度的政府,可以並應該印鈔(或在當今數字時代進行幾次按鍵創建貨幣)來做支出的平衡,如此就不會破產。但傳統觀念認為,這種貨幣理論在財政上債務會激增,通貨膨脹飆升,最後導致經濟衰退,是不負責任的做法。

MMT的起源

現代貨幣理論是由美國經濟學家沃倫•莫斯勒(Warren Mosler)所開發的。他擁有康乃迪克大學經濟學學士學位,在1970年代擔任華爾街交易員時就開始考慮構成該理論的一些概念。在試圖交流自己的理論時被學術界所忽視。但就在此時,他利用了自己的想法對創立的對沖基金,進行了一些明智的選擇,從而理論獲得重視。

軟貨幣經濟學導向

1990年代初期,投資者擔心義大利會違約時,莫斯勒(Mosler)意識到這是不可能的。他的公司和他的客戶,卻反向成為義大利以外<里拉>(義大利貨幣)計價債券的最大持有人。義大利沒有違約,讓他們賺到了1億美元。1993年,他發表了一篇名為“軟貨幣經濟學”的開創性文章,並在凱恩斯主義後的榜單上分享了該文章,在那裡他找到了其他人,例如同意他的澳大利亞經濟學家比爾•米切爾。

核心原則

現代貨幣理論的核心原則,認為法定貨幣制度的政府可以並且應該打印,這將挑戰有關政府與經濟互動方式,貨幣性質,稅收使用以及預算赤字重要性的傳統觀念。支持者說,這些信念是金本位時代的宿命,不再準確有用或不必要。它在政策辯論中被用來主張更進步的立法,例如全民醫療保健和其他昂貴的公共計劃,而政府聲稱對此沒有足夠的資金投入。

政府債務崩潰先兆

倡行現代貨幣理論最後察覺不是一個好的做法,並且幾乎是一個相互矛盾的經濟框架,在聯邦政府支出方面,美國英國日本加拿大等貨幣主權國家在運營上不受收入的限制。換句話說,這樣的政府不需要稅收或借貸來支出,因為它們可以印刷所需的數量,並且是該貨幣的壟斷發行者。

根據MMT的解釋,龐大的政府債務不是崩潰的先兆,像美國這樣的國家可以承受更大的赤字而無需擔心。但實際上,小額赤字或盈餘可能是極其嚴重的。由於赤字支出是人們儲蓄的基礎,因此有害並導致衰退。MMT理論家說,國債只是政府投入經濟的錢,沒有退稅。並且認為政府的預算與普通家庭的預算進行比較,顯然是錯誤的。

升高公債比例

儘管該理論的支持者承認,從理論上講,通貨膨脹是此類支出的可能結果,但他們表示,通貨膨脹的可能性很小,如果需要,可以在未來通過政策決定與之抗爭。他們經常以日本為例,日本的公共債務比美國高得多。如此一來,政府在支出方面的唯一限制是對實際資源的可用性,例如工人,建築用品等。如果政府在可用資源方面的支出太大,那麼如果決策者不這樣做,通貨膨脹率就會飆升,這是必須特別小心。

支持MMT的說法,稅收創造了對貨幣的持續需求,並且是從過熱的經濟中抽錢的工具。顯然這與傳統觀念相悖,傳統觀念認為稅收主要是為了向政府提供資金以用於建設基礎設施,為社會福利計劃提供資金等。

對應面

稅金支出流向

MMT先驅莫斯勒(Warren Mosler)在他的《經濟政策的七大致命無辜欺詐》一書中寫道: “如果您去當地的國稅局,用現金支付稅款會怎樣?”您將這筆錢支付給值班人員,接下來,他會數一下,給您一張收據,並希望感謝您幫助支付社會保障,國債利息和伊拉克戰爭。然後,在您(納稅人)離開房間之後,他會拿走您剛分叉的來之不易的現金,並將其扔進切碎機中。”  [[1]

MMT說,政府不需要出售債券來借錢,因為這是政府可以自己創造的錢。政府出售債券以耗盡多餘的儲備並達到隔夜利率目標。因此,債券的存在不是政府的要求,而是政策的選擇,而莫斯勒稱之為“美聯儲的儲蓄賬戶”。又說,失業是政府在徵稅時支出太少的結果。那些在私營部門尋找工作但找不到工作的人應獲得由政府資助,由當地社區管理的最低工資的過渡工作。這些勞動力將充當緩衝庫存,以幫助政府控制經濟中的通貨膨脹。

對MMT的支持在很大程度上得益於互聯網,經濟學家在流行的個人和團體博客上解釋了這一理論,人們廣泛討論了1萬億美元硬幣的想法,支持者分享了前美聯儲主席艾倫•格林斯潘(Alan Greenspan)的一段話:隨取隨用的利益並不是沒有保障的,因為“沒有什麼可以阻止聯邦政府創造想要的錢並付給某人的。”

亞歷山大•奧卡西奧-科爾特斯(Alexandria Ocasio-Cortez)和伯尼•桑德斯(Bernie Sanders)等政治領導人都擁護MMT,經濟學家史蒂芬妮•科爾頓(Stephanie Kelton)曾在2016年總統大選期間擔任桑德斯(Sanders)的首席經濟顧問,他最初在榜單上遇到了莫斯勒的想法,現在可以說是理論的代表。Google對該詞的搜索興趣在2019年4月達到頂峰,並在冠狀病毒大流行中再次上升。

對MMT的批評

經濟衰退的苦果

MMT被批評家稱為天真和不負責任。美國經濟學家托馬斯•帕利(Thomas Palley)表示,其吸引力在於它是“經濟蕭條時期的政策辯論”。[2]他批評了該理論的各個要素,例如關於將中央銀行利率保持在零的建議,並表示它沒有為墨西哥巴西等國家提供指導,也沒有考慮到既得利益帶來的政治複雜性。

惡性通貨膨脹

諾貝爾經濟學獎得主保羅•克魯格曼(Paul Krugman)對美國債務的看法與許多MMT理論家相似,但克魯格曼一直堅決反對這一理論。在2011年《紐約時報》的專欄文章中,他警告說,如果將其付諸實踐,並且美國拒絕購買美國債券,美國將會看到惡性通貨膨脹。 [3]

“算一下,很顯然,任何從鑄幣稅中提取過多的企圖(可能超過GDP的百分之幾),都會導致通貨膨脹的無限上升。” 他寫道:“實際上,貨幣被銷毀了。即使政府仍然可以出售債券,即使赤字相同,也不會發生這種情況。”

美國企業研究所(American Enterprise Institute)的常駐學者Michael R. Strain認為,MMT關於可以將稅收用於減少通貨膨脹的建議也是有缺陷的。他在彭博社專欄文章中說:“提高稅收只會使經濟衰退更加糟糕,增加失業率並進一步放慢經濟增長。” [4]

產官論點

騎在虎背上的經濟理論

現代貨幣理論恐將導致通縮而非通膨,其壓力竟來自低利率,陷入騎虎難下的局面,需創造更多債務,才能維持經濟成長。20年前,政府每增加1.0至1.5元的債務,可創造一元的國內生產毛額(GDP);時至今日,要創造1元的GDP,得增加3至5元的債務。為了維持經濟成長,過去10年全球債務占GDP比重已飆升至220%。

要解決日益加重的債務負擔,通貨膨脹是最好的手段。

債務增加國家難脫身

借錢的人喜歡通膨,因為債務價值不變,資產價值卻增加;反之,存錢的人痛恨通膨,因為多年儲蓄賺得的固定利息,能買的東西愈來愈少。金融海嘯以來,全球債務增加的部分主要來自中國,經濟學家對此莫不憂心忡忡。然而這個現象已經持續十年,全球始終處於緩慢復甦,也未曾爆發重大經濟危機,眼前並沒有立即顯見的危險。雖然經濟成長放緩,但我要強調,這在川普啟動貿易戰之前就已如此,我是不會為了擔心世界末日而徹夜難眠。

無法創造新就業機會

愈滾愈大的債務泡沫,恐將導致通縮而非通膨,這確實相當反常。通縮的成因,首先是新科技公司運用充沛且低廉的資金發展新科技,帶動勞工薪資和服務成本下滑,例如Uber及線上購物。其次,低利率讓一些不具競爭力的傳統公司苟延殘喘;如果資金成本高(高利率環境),他們早就不支關門了。缺乏自然清算系統來消除不具效率的產能導致通縮,讓企業沒有投資新設備誘因,也就無法創造新就業機會。

低利率竟然形成通膨減緩的壓力,令人意外;此刻恐怕需要創造更多的債務,才能維持經濟成長,我們正陷入騎虎難下的局面,正如過去數十年日本的處境,未來中國肯定也會步上後塵。

拉大貧富差距

此外,低利率帶動資產價格上揚,薪資成長卻縮小,貧富差距惡化,導致政治混亂;像是英國川普當選,以及香港的街頭抗爭。政治動盪衝擊經濟成長,但債務的邊際效用遞減,進一步鼓勵各國政府以鄰為壑,採取貶值、低利率或貿易壁壘措施,來維持經常帳的平衡。川普雖是個怪咖,但他也只是依循經濟軌跡做出反應而已。

近來現代貨幣理論(Modern Monetary Theory,MMT)備受關注。簡單說,政府為了達到經濟目標而舉債投資,央行可以將政府債務貨幣化,也就是「買進」政府債券——本質就是印鈔票!當然,政府不會承認採行現代貨幣理論,但也因為政府愈否認,就更加啟人疑竇。所以,我們就得繼續騎在虎背上[5]

視頻

現代貨幣理論 美兩黨選前哨站 【民視全球財經】2019.04.14 (3)
《楊世光在金錢爆》印鈔無罪? 現代貨幣理論vs.國家資本主義 20191126
現代貨幣理論,光靠印鈔就能救經濟,你信嗎?

參考資料

  1. Mosler W. 7經濟政策的致命無辜欺詐。USVI,聖克魯瓦:Valance Company;2013
  2. Palley TI。現代貨幣理論的批評家是對的。 政治經濟學述評。2014; 27(1):45-61。doi:10.1080 / 09538259.2014.957473
  3. 現代貨幣理論 再次]紐約時報
  4. “現代貨幣理論”是個笑話,並不可笑。 彭博社,2019-01-07
  5. 虎背上的現代貨幣理論今週刊