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| 避险基金 | |
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避险基金起始于1920年代的美国，葛拉汉 (Benjamin Graham)可以说是这类基金的创始者，到了1949年，美国人琼斯 ( Alfred Winslow Jones)，首次将一个基金中，建立股票的融资做多及融券放空部位，并建立经理人绩效奖金制度，当时琼斯避险基金绩效超越同期所有的共同基金，震撼整个投资界，称为避险基金之父。[1]但避险基金却也让投资人却步，在于一九九七年投机大亨索罗斯看准泰国经济泡沫化，大举利用避险基金卖空泰铢、买美元，造成泰铢一夕暴跌腰斩，引发亚洲金融风暴。另外就是一九九八年长期资本管理公司﹝ＬＴＣＭ﹞，号称有两名诺贝尔经济学奖得主坐镇，却因过度杠杆操作，最后出现倒闭的惨剧。
避险基金是利用财务工程为基础，同时运用现货和衍生性金融商品，透过此基金在募集时所设定的投资策略来赚取绝对稳定的报酬。而避险基金主要的精神在于经理人巧妙运用多空部位来规避市场风险，所以经理人都以追求绝对报酬目标。避险基金在信托契约中会明定操作策略，以后基金经理人将依据此操作策略利用财务工程制作操作模型来交易。[2]其实避险基金的概念和传统的共同基金一样，都是汇集大众的资金，委托专业经理人管理与投资，利润与亏损亦由投资人承担。但传统的基金是采用买进/持有股票、债券或其他货币市场工具的操作方式，而避险基金则是运用单一或一组投资策略进行交易操作，以达到规避市场风险的目的，且由于部位较不受市场风险影响，所以经理人都以追求绝对报酬为操作目标。
优点
- 1.不用看盘、不用担心股市崩盘、不用管汇率利率，分散资产配置走势和一般股市债市都不同
- 2.想追求复利效果，短时间确定正报酬，可以加速复利效果(季复利)
- 3.资金够大时可以客制化资产管理需求
- 4.最好的经理人都在私募(因为待遇较高)
缺点
- 1.难遇到，通常都是透过转介绍
- 2.难分辨，需要自己有一定的判断能力以防诈骗
- 3.资金门槛高，通常最低金额是1000万以上
投资标的或投资地区，主要以投资策略作为分类。一般而言，避险基金策略可以概分如下：
- 1. 固定收益证券套利：投资于利率相关的证券商品，透过同类型债券或相关商品的暂
时性价差获利，例如当市场供需失衡，新发行公债的价格高于早期发行公债时，卖 出价格高的新发行公债并买进价格低的早期公债借此套利。而这些相关工具间的价 格差异通常很微小，因此套利者通常会运用杠杆操作以放大获利的倍数。
- 2. 股票市场中立套利：投资于股票，套利者通常运用复杂的计量模型选股，然后买入
预期表现将优于市场的股票，并放空表现可能劣于市场的股票，借由平衡两种部位， 使投资组合不受任何整体股市价值突发事件所影响。由此可知，套利者的获利能力 来自于选股的能力而非对市场方向的判定。
- 3. 可转换债券套利：投资于可转换债券。可转换债券是指债券持有人可以将所持有的
债券经转换程序后，向发行债券的公司换取股票。一般而言，债券在发行公司股价 下跌时，因可获取固定的债息而不会随股价同时下跌；而当发行公司股价上涨时， 因可转换成该公司股票而会随著股价一同上涨。套利者借由买进可转换债券、卖出 标的股，从债券与股票的复杂定价中获取利润。
- 4. 购倂（风险）套利：在企业进行购并时，套利专家借由专业判断该购并案的成败，
借由买进被购并公司的股票并卖出收购公司股票来锁定换股获购并利差。
- 5. 危难证券：投资于财务发生困难即将破产、已宣告破产或进行重整的公司，由于公
司面临危难，市场大量抛售公司证券，如认为在重整后公司会有转机，或是在清算 后的资产价值大于债务，即能以超值的价格进行投资。危难证券专家凭借著正确预 测陷入危机的公司完成重整或清算后的价值，以从中获利。
- 6. 特殊事件导向策略：专家投资于企业生命周期中的重大事件，例如破产、合并、收
购或是公司的转投资等事件发生。因特殊事件的发生存在著风险的不确定性，若专 家能正确的预测结果则能从该事件中获利。
- 7. 总体投资：分析研究各国总体经济及经济政策，判断各国货币的强弱势及股市、利
率的走势，如预期美元走弱、欧元走强，则放空美元、买进欧元。
- 8. 放空：专家根据基本面、技术面或特殊面或特殊事件而放空现股，偶尔也会利用衍
生性商品来保护其空头部位，例如买权（call option）或指数期货等。部分以多头部 位为主要操作策略的传统基金，购买放空型避险基金，作为经理人的避险工具。
- 9. 新兴市场：新兴市场避险基金经理人将重心放在发展比较不成熟或市场波动较大的
新兴市场上，如俄罗斯、韩国、印度或南非等地。这些新兴市场的潜在风险比主要 工业国高，同时也潜藏较高的利润。经理人凭借著专业知识与市场实地访查后所拥 有的第一手资讯，利用新兴市场的无效率所导致的市场价格失衡，从中获利。[3]
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