股市進階之道:一個散戶的自我修養
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本書是集作者數十年經驗為個人投資者而作的一本書，其核心內容分為三大部分，其分別對應着投資之道、價值之源和估值之謎。它們正是投資中最為關鍵和困難的部分、其既相互獨立又具有內在聯繫，對它們是否具有系統和辯證的理解是一個投資人段位差別的體現。這其中，對於概率和賠率、認知偏差、投資陷阱等方面的內容將幫助初學者把握住投資的本質和學習的方向，而對不同生意形態和經營特徵的論述、對高價值企業概念和投資策略的三個視角的介紹，以及對於市場定價機理的分析，將促使投資人進入更深層次的思考。而大量案例的引入，有助於讀者的理解並推動實戰能力的提升。總之，這本書既可以成為初級投資人建立基本概念和掌握系統方法的教材，也對於中高級投資人的思維拓展有所幫助。
目錄
基本內容
書名：股市進階之道:一個散戶的自我修養
類型：經濟管理
出版日期：2014年4月1日
語種：簡體中文
ISBN：9787113180508
作者：李傑
出版社：中國鐵道出版社
頁數：397頁
開本：16
品牌：中國鐵道出版社
內容簡介
雪球創始人方三文、i美股資產管理人梁劍傾力推薦；徐星投資管理有限公司總經理 張東偉作序，騰訊財經專題推薦；
（1）雪球、新浪人氣博主水晶蒼蠅拍鼎力之作
（2）揭示普通散戶戰勝機構的奧秘
（3）詮釋價值投資從入門到精通的法則
一次窺見自我的修行，一場投資的思維盛宴，一段財富源泉的發現之旅
作者簡介
《證券市場周刊》特約撰稿人。
部隊大院長大，當過服務員，也做過IT職業經理人。06年接觸股市，08年正式轉為職業投資人，之後5年熊市中年複合收益率超過30%。09年以水晶蒼蠅拍為筆名在網絡上發表投資雜談，博客點擊率迅速突破數百萬，多篇文章引網絡廣泛轉載，北京晚報曾專訪報道過其投資故事和感悟，2013年的微博瀏覽量超過1700萬次。
投資理念強調系統的方法和思維的辯證融合，注重自下而上的基本面分析與大視野的結合。推崇與高價值優質企業一同成長的價值觀，喜歡用歷史和哲學的視角探究投資之美，讚賞理性、辯證、中庸、守拙的投資美德並以之為座右銘。
圖書目錄
第一部分正視投資
第1章有關股市的事實
1.1低門檻與高壁壘
1.1.1少數人獲勝的遊戲
1.1.2三重困難、四種層次
1.1.3糊塗賺還是明白虧
1.2股市也沒那麼可怕
1.2.1小概率中的大概率
1.2.2虛假的安全感
1.3遠離「大多數人」
第2章你其實也有優勢
2.1學會揚長避短
2.1.1專注也是競爭力
2.1.2時間與長期利益
2.1.3不必隨大流
2.2專業知識是天塹嗎
2.3宏觀到底怎樣研究
第3章捅破投資的「窗戶紙」
3.1投資、投機與賭博
3.2易學難精的價值投資
3.3不可動搖的基石
3.3.1從企業視角看投資
3.3.2謹守安全邊際
3.3.3確定自己的能力圈
3.3.4了解「市場先生」
3.3.5有效的自控能力
3.4把預測留給神仙
3.5跨過「投資的萬人坑」
3.6投資修煉的進階之路
3.6.1投資素養的進階之路
3.6.2四個階段的關注點
第4章像勝出者一樣思考
4.1製造你的「核武器」
4.2下注大概率與高賠率
4.3聰明的承擔風險
4.4深入骨髓的逆向思維
4.5以退為進的長期持有
4.5.1小聰明和智慧的區別
4.5.2抗壓性與自控力
4.6會買的才是師傅
第5章認知偏差與決策鏈
5.1隱形的決策鏈
5.2讓大腦有效運作
5.2.1先入為主的想當然
5.2.2屁股決定腦袋
5.2.3真實的偏頗
5.2.4超出能力圈的複雜判斷
5.2.5專業自負與「燈下黑」
5.2.6頑固的心理弱點
5.3跨過信息的羅生門
5.3.1利益與立場的干擾
5.3.2保持信息的客觀完整
5.3.3解讀能力的天壤之別
5.3.4從信息碎片到框架分析
投資感情：微博摘錄（一）
第二部分發現價值
第6章揭開價值的面紗
6.1透視內在價值
6.1.1不同語境下的價值
6.1.2職場與現金流折現
6.2DCF三要素
6.2.1經營存續期
6.2.2現金創造力
6.2.3經營周期定位
6.2.4總結和心得
6.3有價值的增長
6.3.1價值創造的內涵
6.3.2資本回報率
6.3.3淨資產收益率
6.3.4增長的導向
6.4其他影響價值的因素
第7章讓視角回歸本質
7.1透過供需看市場
7.1.1六種供需格局
7.1.2典型問題和誤解
7.2商業競爭定生死
7.2.1競爭的烈度差異
7.2.2不同類別的護城河
7.2.3護城河的寬與窄
7.2.4行業和個股哪個優先
7.3前瞻把握未來
第8章高價值企業的奧秘
8.1巨大的商業價值
8.2優良的生意特性
8.2.1生意的三六九等
8.2.2尋找「印鈔機」
8.3處於價值擴張期
8.4高重置成本及定價權
8.4.1無形勝有形
8.4.2定價權的層次
8.5優秀可信賴的管理層
8.5.1企業家精神及產業抱負
8.5.2卓越的戰略視野及規劃
8.5.3堅強有力的組織
8.5.4創新的魄力和活力
8.5.5值得信賴的商業道德
8.5.6好管理和好生意的選擇
8.6放下傲慢與偏見
第9章經營觀測與守候
9.1建立邏輯支點
9.1.1先找樹幹再看樹葉
9.1.2長期投資的層次
9.2經營特性分析
9.2.1三種經營特性
9.2.2定位主要矛盾
9.2.3財務不僅僅是數字
9.2.4財務與業務的結合
9.2.5警惕這些業務特徵
9.3成長來自哪裡
9.3.1內部驅動還是外部驅動
9.3.2收入擴張還是利潤率提升
9.3.3梳理邏輯及測算彈性
9.3.4對前景的理解和把握
9.4幾個實用小貼士
9.4.1如何看年報
9.4.2現場調研經驗談
9.4.3建立「認識卡片」
9.5重點和總結
第10章從雪球到雪崩
10.1那些蛛絲馬跡
10.1.1行為總會留下痕跡
10.1.2投資不是法庭辯論
10.2穿越財務迷宮
10.2.1主觀與客觀條件
10.2.2業績調節的把戲
10.2.3瞪大眼睛看資產
10.2.4亮起黃燈的信號
10.2.5養成投資的潔癖
10.2.6財報無用論很危險
10.3失敗者檔案
10.3.1可控性因素是關鍵
10.3.2「偉大」也有時效性
10.3.3錯誤的戰略假設
10.3.4創新之殤
10.3.5慎言市場「飽和」
10.3.6教訓和啟發
10.4認識失敗的價值
第11章對象、時機、力度
11.1對象和態勢
11.1.1當前優勢型
11.1.2高峰拐點型
11.1.3持續低迷型
11.1.4低谷拐點型
11.1.5未來優勢型
11.1.6難以辨認型
11.1.7態勢與轉化
11.1.8對象的辨別
11.2時機與周期
11.2.1買入和賣出的原則
11.2.2當前優勢型的時機
11.2.3高峰拐點型的時機
11.2.4持續低谷型的時機
11.2.5低谷拐點型的時機
11.2.6未來優勢型的時機
11.3力度和倉位
11.3.1力度的影響
11.3.2形成投資策略
11.4我的總結與選擇
投資感悟：微博摘錄（二）
……
第三部分理解市場
總結篇好生意，好企業，好投資
參考文獻
序言
股票投資如果是一個「職業」，那麼這個職業有一個最突出的現象：從業人的教育背景各種各樣，且進入這一行業時基本也沒有系統的學習和培，訓。還有一些人覺得這個行業似乎屬於某個專業的專利：比如學經濟的、財務的、金融的……以為股票投資只不過是其一個分支。但事實卻是，在股票市場上，還沒有跡象顯示有某個學科教育背景的人在投資上就有得天獨厚的優勢。另外，還可以看到，這一行中，「哲學」、「方法」等這樣的詞彙比任何其他行業中的都多，「投資哲學」、「投資方法」、投資偶像或所謂的「股神」滿天飛，但真正能成為市場的長期贏家卻很少。
這些現象充分表明，投資並非是某個學科、某個專業的「分支」。常識也告訴我們，一個沒有理論的行業是不能存在的。因此，如果對投資沒有系統的思考和學習，沒有能上升到理論高度的認識；那麼，一個投資者將長期處於個性化經驗的不斷總結一推翻的循環之中，投資業績也將大起大落而難以真正取得進步。
對於一個投資者來說，究竟如何去學習、思考投資呢？
本書著者李傑先生把投資的學習歸結為三個方面：第一，建立正確的投資價值觀；第二，掌握企業價值分析的方法論；第三，理解市場定價的內在特質和規律。這樣的總結，讓我想起了巴菲特所講的投資主要「學好兩門課」，一是學會給公司估值，二是要了解市場如何定價並利用市場。相比較，著者首先強調了「投資價值觀」的重要。從我和徐星投資公司長期的投資研究和實踐體會，我非常贊同這一點。投資的價值觀，其實是投資者投資根據的底線和根基。例如，信奉股票收益由「莊家」決定的投資者，不可能對價值分析有信心，更不會認同股價由內在價值決定的觀點；相信能預測股價走勢的人，自然對公司價值不會很感興趣；迷信內幕消息的人，也不可能去認識公司價值的決定因素和市場股價的長期趨勢；而認定中國不會產生高價值企業的人，更不會相信長期投資、價值投資……在投資價值觀還不清晰之前，是難以學好分析企業價值和理解市場定價這「兩門課」的，因為價值觀決定了投資方法和如何理解、看待市場。因此可以說，這三個方面，正是投資者欲進入投資世界的「自由王國」時必須面對的三大問題。
由此，我想起自己進入股市投資以來的兩點深刻感受：
第一，市場看似詭異複雜，但卻有如神力似的定價機制——公司的經營價值。在1994年剛開始接觸股市時，我發現市場上最流行的是三大投資方法：一是技術分析；二是莊家分析；三是聽內幕消息。但我發現在這些方面自己要麼沒經驗、沒感覺，要麼完全沒有資源。股市中像我這樣的人就不可能賺到錢？一天，一位當時很流行的股市雜誌的編輯朋友向我約稿，說你所做的「無形資產評估」也應該可以分析股票，我很吃驚，難道我也能成為業內的「專家」？從此我嘗試着以資產評估的方法來看待股票，並逐漸地發現，以基本的經營分析和評判價值的方法，我能理解的公司定價大都「基本合理」，如果發現有明顯的業績增長因素，這類股票稍不留意通常都會很快地漲上去了，不管在什麼情況下。例如1995年，儘管市場極度低迷，看起來只有偶爾的各種概念股、莊股行情，但上海股市卻出現了四川長虹，深圳股市出現了川老窖、蘇常柴、深中集等獨立的小盤績優成長股的行情，而對於這些股票的把握，僅依據基本的公開信息的經營分析再加耐心的等待即可，完全不需要內幕、莊家等的幫助。在我的印象里，並不認為20世紀90年代中期還被稱為「賭場、莊家市、政策市、消息市」的A股市場，與現今的股市，以及國際上所謂的「成熟股市」在定價機制上有多大的不同。此外，正因為我一直身在市場的底層，完全不知道機構、莊家、管理層的內幕和各種貓膩，僅憑對自己能孑巳握的一家家公司的分析(當然有不明白的公司和價格，不去管它就是了)，覺得市場定價的單純、投資的正當和滿足。
第二，「獨門絕技」可靠嗎？在我剛入市時我正在做無形資產評估工作。有一天，我們接受了一個軟件公司委託評估其獨門的選股和選時的軟件。對股票感興趣的我當然也對之很好奇。在做盡職調查的時候發現，他們的這些「絕招」就是將一些近期股價波動的經驗(例如自編的技術指標組合、機構大戶的進出數量、K線圖的特徵等)編成了軟件。在解釋當時股價並在運用時它確實有一定的作用，但純粹是經驗的歸納而並無可信的根據。後來還陸續接到過類似的軟件項目評估的委託。我發現，這類「獨門絕技」式的股市軟件在市場上流行周期最多一兩年，然後就銷聲匿跡了，而沉迷於此的投資者，最終都擺脫不了虧損而放棄的結局。而這類軟件商，從我了解的來看，從未有靠這樣的「投資訣竅」軟件能持續做下去的。市場似乎是這樣的一台機器：專門用來毀壞那些能短期立即獲利的「獨門絕技」，而「放過」那些長期能升值的方法。 本人自己近二十年的投資和研究經歷，其實都印證了著者所提出的投資要解決的三大課題。面對市場上的各種現象，雖然有着各種不同角度的認識和解釋，有宏觀形勢、政策、心理博弈、機構(莊家)行為、內幕信息、股價走勢圖等，但是，真正能長期起作用且最終起決定性作用的還是以公司價值為依據的方法。不過，即使從公司價值上去認識投資，市場中也有各種表述和理解。應該說，機械、表面和片面地看待價值投資的書籍占了大多數。本書中，著者對市場上流行的多種觀念和方法提出了很多獨到又精闢的見解，相信讀者讀到後會有切身的感受。此外，投資需要的是對公司的系統分析及對市場定價的理解，而不是偏執於某個專門的技巧和知識，這也是本書一再強調的。
投資的過程，也是思考的過程。成功的投資分析本身是優美邏輯和思維的體現，讓人認識投資和市場上林林總總的現象。這是投資給人帶來快樂的另一方面。沒有這種分析之美，投資事業也很難有快樂和持續性可言。而本書的另一大特點正是，著者不是以抽象的概念出發進行學術式的論述，而是從對常見的投資和市場現象的剖析出發，案例式地引出價值觀、價值分析和市場定價的問題。這樣的敘述方式，更易為讀者理解。由於本書是通過投資中一個個需要搞清楚的投資問題、如何通過學習使投資水平進步展開敘述的，而不是去介紹某個投資分析上的「獨門絕技」，正因為如此，這種書的生命力才會更強。我相信，本書的出版，是初入市場及那些對投資倍感困惑的投資者的福音！
深圳市徐星投資管理有限公司總經理張東偉
2014-1-1[1]