債券期貨

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債券期貨是全國科學技術名詞審定委員會審定、公布的專用名詞。

漢字，是中華民族文化的化石，是歷史的載體，是前人智慧的結晶，是有着鮮活生命的「你」「我」「他」，有着濃郁的文化意蘊、獨特的文化魅力和深厚的民族情結。漢字之美，美在形體、美在風骨、美在精髓、美在真情！

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名詞解釋

債券期貨就是習慣上所稱的利率期貨，即金融市場上以附息證券為標的的標準化合約。因此，利率期貨交易是為了固定資金的利率，通過市場公開競價，買賣未來規定日按約定利率交割的有價證券，以避免利率變動帶來的風險。

債券期貨的特點

債券期貨與國內的「債券遠期交易」有很大的不同，債券期貨有以下特點：

1、標準化的契約。

2、保證金交易。

3、在集中市場交易。

4、違約風險由結算機構承擔。

5、交易信息通常透明且傳播迅速。

由於有這些特點，世界各國的債券期貨交易主要在期貨交易所中進行，而債券遠期交易則以櫃檯買賣的形式（OTC）進行交易。

債券期貨的功能

1、價格發現

期貨於未來時間的交割結算特性，使得價格發現功能成為期貨最重要的功能。依據持有成本理論(Cost of Carry)，期貨價格應為現貨價格加上期間的持有成本扣掉交易成本。實際上現貨價格會一直在變，期貨的價格也會隨着市場變化而變動，期貨的交易者會根據各種因素對未來現貨價格進行判斷而做出買賣決策，因此期貨與現貨價格的不一致會反映出市場未來的走向。

另外，期貨市場是集中交易市場，期貨價格代表了最大多數人共同決定的價格，因此期貨價格往往成為現貨市場價格的重要指標。

最後，期貨市場存在着大量的套利者，這些套利者不斷地監視着現貨與期貨市場的價格，從而進行套利交易，這使期貨價格與現貨價格間一直維持着合理的關係，更好地促進期貨的價格發現功能。

2、風險轉移

一個良好的金融市場，一定會滿足三類投資人的需要：投機型投資人、避險型投資人以及套利型投資人。有了套利型的投資人，市場價格形成機制更有效率；有投機型投資人的存在，避險型投資人才能將其風險轉移投機型投資人，也就是說，投機型投資人是風險的承接者。而利率期貨則在這三類投資人之中扮演最有效也最靈活的橋樑角色。

3、避險工具

國內的債券市場交易成員除了一般投資人以外，還包含有證券公司、保險公司、基金公司、銀行以及財務公司，這些機構通常持有大量的債券，而這些債券多數因為營運上的原因或是法規限制，不能很好地在市場上進行靈活的交易，甚至有些券種根本沒有流動性。所以當市場發生變化，如利率上升時，這些庫存的債券價值降低，從而無可避免地給這些金融機構帶來損失。

如果有了債券期貨，這些投資機構便能利用債券期貨進行避險，因為期貨避險時，只要在到期前平倉，便不需要實物債券的交付，直接以保證金進行結算，因此降低了交易成本的同時也讓避險成為可能。

4、投資組合久期的調節器

投資組合久期是衡量利率變化對一個債券投資組合價值變動的敏感性，久期越大，投資組合受利率變化的敏感度越大。因此當投資者預期利率會發生改變時，必須判別利率改變的方向（升高還是降低），進而調整手中持有債券組合的成分，以改變投組的久期，適應市場未來的變化。

以往，這樣的作法必須通過買賣債券來完成，比如說，要想延長投資組合的久期，則需先賣掉久期較小的債券，用得到的錢買入久期較長的債券，這樣做的交易成本很高。

由於債券期貨的交易標的物是一個虛擬的債券，本身也是個固定收益證券，因此通過債券期貨的交易就可以在不進行實物債券買賣的情況下、僅需保證金交易就能達到調整久期的效果，這對投資人、尤其是大資金型的機構，特別方便也特別有效率，對安定市場可起到正面的幫助作用。

5、更有效的資產配置工具

保險、基金、銀行等大資金的投資組合管理者，常會為了因應市場環境的變遷而調整其投資組合中各種資產來達到提高操作績效的目的。在以往，必須通過現貨的買賣才能達到，有了債券期貨，就可以通過保證金交易來達到相同的效果，而且效率更高。

6、提高資金運用效率

就像前面提到的，期貨交易可以通過保證金交易來完成，因此進行債券期貨交易並不需全部的本金，只須付出小額度的保證金就能進行大金額的交易，因此交易成本就比現券交易低。投資者運用低成本的期貨進行避險、套利或資產配置時，所需資金不需太多，多餘的資金可做其它用途，相應地也就提高了資金運用效率。

7、增加交易的靈活度

不需實物、通過保證金來交易的債券期貨，帶給投資人以更大的交易靈活度。在傳統現貨買賣上，如果投資者因看好某個債券（最好是期貨的CTD）想買進，苦於手中無錢，就只能望券興嘆，但是通過債券期貨，投資者只要繳交少量的保證金就能取得買入該券的權利，到期交割時再交付全部的交割金取得債券，或如果到期前期貨價格上升就賣出，獲利了結。同樣的推論也可以應用在看空債券上。因此，有了債券期貨，投資人對交易時機的掌握度將會變得更高，因此債券期貨交易常會比現貨交易更容易達到資產配置的目的。

債券期貨的類型

經過20多年的發展，以美國為代表的期貨市場發達國家，逐漸形成了短期利率期貨和中長期利率期貨兩大類。短期利率期貨主要包括短期國債期貨、歐洲美元期貨、定期存單期貨等類型。中長期利率期貨主要包括長期國債期貨、中期國債期貨、市政債券期貨、政府抵押協會債券期貨等多種形式的期貨。

國債期貨是指通過有組織的交易場所預先確定買賣價格並於未來特定時間內進行錢券交割的國債派生交易方式。

歐洲美元期貨是指芝加哥商業交易所在1981年12月開發並推出歐洲美元期貨。經過發展，歐洲美元期貨已經成為全球金融期貨市場中最具有流動性，最受歡迎的合約之一。

定期存單期貨是以定期存單為交易對象的利率期貨。

市政債券期貨是以市政債券作為交易對象的利率期貨。市政債券是由美國各州或市等地方政府為籌集各種不同目的的資金而發行的一種長期債券工具。

債券期貨交易原理

利率期貨交易的基本原理是，在期貨市場上，債券交易人採取與現貨市場相反的交易行為，買進或賣出利率期貨合約，來沖抵現貨市場上現行或預期資產以確保其收益率的買賣活動。也就是說，要通過利率期貨交易進行套期保值，迴避風險，一般需要在期貨市場和現貨市場上同時進行交易，但方向相反。期貨交易可以代替以後要在現貨市場上進行的交易，但這只是暫時的。當在現貨市場上進行導致期貨交易發生的購買或銷售時，期貨交易就被沖銷了。

利率期貨套期保值是根據各種附息債券的價格和市場利率反方向變動的原理來進行的，因此有空頭套期保值和多頭套期保值兩種交易類型。如果在現貨市場有多頭頭寸，應該在預期利率會下降時買進相關的利率期貨，這就是多頭套期保值交易；如果在現貨市場上有空頭頭寸，當預期利率上升時在期貨市場上賣出利率期貨，以抵銷現貨市場上現行或預期資產，即為空頭套期保值交易。

我國曾為活躍國債現貨市場、促進國債發行的順利進行，在1993年10月上海證券交易所首先正式推出國債期貨交易，但由於國債期貨在全國發展速度過快，監管措施不到位，交易中違規現象時有發生，特別是1995年的「327事件」，導致國債期貨交易於1995年5月被迫關閉。