風險值

來自 搜狐網 的圖片

風險值是漢語名詞術語。

語言文字是一個民族文化的結晶。這個民族過去的文化靠着它來流傳,未來的文化也仗着它來推進，從大約是在公元前14世紀，殷商後期的「甲骨文」被認為是「漢字」的第一種形式，西周後期，漢字發展演變為大篆，後秦始皇統一中國，中國文字才逐漸走上了發展的道路，直至今天。

目錄

名詞解釋

風險值（Value at Risk），也有人翻譯成涉險值、在險值或風險價值，是指在一定概率水平α %（置信水平）下，某一金融資產或證券組合價值在未來特定時期內的最大可能損失。換句話說，計算VaR時實際上是在回答一個問題：在未來N天內，有α ％的把握認為損失不會超過多少？例如，某投資組合期限為1天、置信水平為99％的VaR值為10萬美元，這意味着該投資組合未來1天內的損失只有1％的可能會超過10萬美元；或者說，有99％的把握認為該投資組合未來1天內的損失不會超過10萬美元。

VaR實際上是將整體損失的可能性概括為一個簡單的數字，能夠讓人立刻知道「最糟糕的情況會如何」，因而成為使用最廣泛的風險指標之一。在適用性方面，VaR既可以度量市場風險，也可以度量信用風險。

風險值的參數

計算VaR至少需要三個方面的信息：一是時間的長度N；二是置信水平α ％；三是投資組合未來價值變動△∏的分布特徵。N和α ％是重要的VaR參數。

（一）時間長度N的選擇

選擇時間長度N就是確定要計算資產在未來多長時間內的最大損失，原則上應根據資產的特點和投資組合管理的需要確定。一般來說，流動性很強的交易頭寸往往需以每日為周期計算風險收益和VaR值，如G30小組在1993年的《衍生產品：管理和原則》報告中就建議對場外衍生產品採用逐日的標準計算VaR值。而一些期限較長的頭寸如養老基金和其他投資基金則可以每月為周期。除此之外，投資組合調整、市場數據收集和套期保值等的頻率也是影響時間長度選擇的重要因素。在金融機構中，內部VaR的計算最常選用1天的時間期限。巴塞爾協議規定的計算銀行監管資本的VaR的時間長度為10天。在實際中，即使選擇的時間長度不是1天，其VaR值的計算也通常以1天的VaR值為基礎，具體公式如下： Ｎ天VaR值=1天VaR值 × N的開方

（二）置信水平α ％的選擇

置信水平α ％的選擇代表了對結果需要多大的把握和信心。例如95％置信水平的含義是有95％的把握認為最大損失不會超過VaR值；99％的置信水平則將把握度提高到99％。如果放在時間上來理解，95%置信水平意味着預期100天內只有5天的損失會超過VaR值；99% 的置信水平則表示預期100天內只有1天的損失會超過VaR值。因此，對置信水平的選擇在一定程度上反映了金融機構對於風險承擔的不同態度和偏好。較大的置信水平意味着較高的風險厭惡程度，希望能夠得到把握性較大的預測結果，希望模型在對極端事件進行預測時失敗的可能性較小。

（三）△∏的分布特徵

相對來說，時間長度和置信水平這來搞那個參數都比較容易實現。由於VaR實際上是投資組合未來價值變動△∏特定置信水平下的分位數，VaR計算的最關鍵要素是△∏的分布特徵。事實上，正式基於△∏分布的不同估計方法，VaR計算法可以分為歷史模擬法（historical simulation method）與模型設定法（model building method）。所謂歷史模擬法，就是直接用歷史上真是的價格變動來估計△∏的參數。由於方差和協方差是最重要的參數，因此模型設定法又成為方差-協方差法。

歷史模擬法計算VaR的步驟

第一步：確定影響目標投資組合價值的市場因子。常見的因子有利率、匯率和股票價格等。但投資組合比較小時，有時也直接把組合內的各個資產直接作為因子； 第二步：收集這些因子在過去一定天數內的變動信息。被選定的歷史時期被稱為觀察期（observation period）或數據窗口（data window）。常見的數據窗口為250天或500天。這實際上提供了未來1天內價值變化的250種或500種可能場景。 第三步：以各因子的當前值與第二步中得到的變動率為基礎，計算250種或者500種可能場景下的因子變化後的值，並據此計算出目標投資組合的價值變化△∏； 第四步：將第三步得到的組合價值變化從小到大排序，得到△∏的頻度分布，然後通過給定置信水平下的分位數求出VaR值。

風險值的特點與應用

與其他風險度量方法相比，VaR最突出的優勢在於可以用一個數字來簡單明了地表示整體風險的基本狀況，即使是沒有任何專業背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風險加以了解。而且VaR方法不僅能夠計算單個金融工具的風險，還能計算多個金融工具組成的投資組合的風險。利用VaR方法進行風險控制，可以使每個交易員或者交易單位都能確切地明了他們在進行的金融交易的風險狀況，並可以為每個交易員或者交易單位設置VaR限額，以防止過度投機。但VaR方法也有其極限性：它一般只能用於可交易的有大量價格數據的投資組合，最適合於市場風險，往往忽視流動性風險等其他風險，也無法捕捉到市場風險與其他風險間的相互關係。另外，從技術角度看，VaR值表明的是一定置信度內的最大損失，但卻不能預測到投資組合的確切損失程度，更無法說明一旦置信區間之外的情況發生時結果會如何。