期權價值

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期權價值是全國科學技術名詞審定委員會審定、公布的專有文化術語。

歷史名詞是歷史上曾出現的事件及事物的名稱，例如「禪讓」，傳說古代實行舉薦賢能之人為首領繼承人的一種制度，據文獻記獻：有堯舉舜、舜舉禹、禹先舉皋陶、皋陶死禹又舉益等歷史故事。

目錄

名詞解釋

期權價值是指期權的現值，不同於期權的到期日價值。

期權價值的構成

期權價值由兩部分構成：即內在價值和時間溢價。

1.期權的內在價值

期權的內在價值，是指期權立即執行產生的經濟價值。內在價值的大小，取決於期權標的資產的現行市價與期權執行價格的高低。內在價值不同於到期日價值，期權的到期日價值取決於到期日標的股票市價與執行價格的高低。如果現在已經到期，則內在價值與到期日價值相同。

對於看漲期權來說，現行資產價格高於執行價格時，立即執行期權能夠給持有人帶來淨收入，其內在價值為現行價格與執行價格的差額（S-X）。如果資產的現行市價等於或低於執行價格時，立即執行不會給持有人帶來淨收入，持有人也不會去執行期權。此時看漲期權的內在價值為0。例如，看漲期權的執行價格為100元，現行價格為120元，其內在價值為20元（120-100）。如果現行價格變為80元，則內在價值為0。對於看跌期權來說，現行資產價格低於執行價格時，其內在價值為執行價格減去現行價格（XS）。如果資產的現行市等於或高於執行價格，看跌期權的內在價值等於0。例如，看跌期權的執行價格為100元，現行價格為80元，其內在價值為20元（100-80）。如果現行價格變為120元，則內在價值為0。

由於標的資產的價格是隨時間變化的，所以內在價值也是變化的。當執行期權能給持有人帶來正回報時，稱該期權為「實值期權」，或者說它處於「實值狀態」（溢價狀態）；當執行期權將給持有人帶來負回報時，稱該期權為「虛值期權」，或者說它處於「虛值狀態」（折價狀態）；當資產的現行市價等於執行價格時，稱期權為「平價期權」或者說它處於「平價狀態」。

對於看漲期權來說，標的資產現行市價高於執行價格時，該期權處於實值狀態；當資產的現行市價低於執行價格時，該期權處於虛值狀態。對於看跌期權來說，資產現行市價低於執行價格時，該期權處於「實值狀態」；當資產的現行市價高於執行價格時，該期權處於「虛值狀態」。

期權處於虛值狀態或平價狀態時不會被執行，只有處於實值狀態才有可能被執行，但也不一定會被執行。

2.期權的時間溢價

期權的時間溢價是指期權價值超過內在價值的部分。

時間溢價=期權價值-內在價值

例如，股票的現行價格為120元，看漲期權的執行格為100元，期權價格為21元則時間溢價為1元（21-20）。如果現行價格等於或小於100元，則21元全部是時間溢價。

期權的時間溢價是一種等待的價值。期權買方願意支付超出內在價值的溢價，是寄希望於標的股票價格的變化可以增加期權的價值。很顯然，對於美式期權在其他條件不變的情況下，離到期時間越遠，股價波動的可能性越大，期權的時間溢價也就越大。如果已經到期，期權的價值（價格）就只剩下內在價值（時間溢價為0），因為已經不能再等待了。

期權處於虛值狀態，仍然可以按正的價格售出，儘管其內在價值為0，但它還有時間溢價。在未來的一段時間裡，如果價格上漲進入實值狀態，投資者可以獲得淨收入；如果價格進一步下跌，也不會造成更多的損失，選擇權為其提供了下跌保護。

時間溢價有時也稱為期權的時間價值，但它和貨幣的時間價值是不同的概念。時間溢價是時間帶來的波動的價值，是未來存在不確定性而產生的價值，不確定性越強，期權時間價值越大。而貨幣的時間價值是時間延續的價值，時間延續得越長，貨幣時間價值越大。

影響期權價值的主要因素

影響期權價值的因素主要有股票市價、執行價格、到期期限、股價波動率、無風險利率和預期紅利。

1.股票市價

如果看漲期權在將來某一時間執行，其收入為股票價格與執行價格的差額。如果其他因素不變，隨着股票市價的上升，看漲期權的價值也增加。看跌期權與看漲期權相反，看跌期權在未來某一時間執行，其收入是執行價格與股票價格的差額。如果其他因素不變，當股票市價上升時，看跌期權的價值下降。

2.執行價格

執行價格對期權價格的影響與股票市價相反。看漲期權的執行價格越高，其價值越小。看跌期權的執行價格越高，其價值越大。

3.到期期限

對於美式期權來說，較長的到期時間能增加看漲期權的價值。到期日離現在越遠，發生不可預知事件的可能性越大，股價變動的範圍也越大。此外，隨着時間的延長，執行價格的現值會減少，從而有利於看漲期權的持有人，能夠增加期權的價值。

對於歐式期權來說，較長的時間不一定能增加期權價值。雖然較長的時間可以降低執行價格的現值，但並不增加執行的機會。到期日價格的降低，有可能超過時間價值的差額。例如，兩個歐式看漲期權，一個是1個月後到期，另一個是3個月後到期，預計標的公司兩個月後將發放大量現金股利、股票價格會大幅下降，則有可能使時間長的期權價值低於時間短的期權價值。

4.股價波動率

股價波動率，是指股票價格變動的不確定性，通常用標準差衡量。股票價格的波動率越大，股價上升或下降的機會越大。對於股票持有者來說，兩種變動趨勢可以相互抵消，期望股價是其均值。

對於看漲期權持有者來說，股價上升對其有利，股價下降對其不利，最大損失以期權費為限，兩者不會抵消。因此，股價波動率增加會使看漲期權價值增加。對於看跌期權持有者來說，股價下降對其有利，股價上升對其不利，最大損失以期權費為限，兩者不會抵消。因此，股價波動率增加會使看跌期權價值增加。

在期權估值過程中，股價的波動性是最重要的因素。如果一種股票的價格波動性很小，其期權也值不了多少錢。

5.無風險利率

利率對於期權價格的影響是比較複雜的。一種簡單而不全面的解釋是：假設股票價格不變，高利率會導致執行價格的現值降低，從而增加看漲期權的價值。還有一種理解的辦法是：投資於股票需要占用投資者一定的資金，投資於同樣數量的該股票的看漲期權需要較少的資金。在高利率的情況下，購買股票並持有到期的成本越大，購買期權的吸引力越大。因此，無風險利率越高，看漲期權的價格越高。對於看跌期權來說，情況正好相反。

6.預期紅利

在除息日後，紅利的發放引起股票價格降低，看漲期權價格降低。與此相反，股票價格的下降會引起看跌期權價格上升。因此，看跌期權價值與預期紅利大小呈正向變動，而看漲期權價值與預期紅利大小呈反向變動。