肯定當量法檢視原始碼討論檢視歷史

來自 搜狐網 的圖片

肯定當量法是中國的一個學術名詞。

為什麼漢字是方塊字，這個問題雖然沒有明確的考證，但從古人觀察世界的方式中便可窺見一斑。《淮南子·覽冥訓》說：「往古之時，四極廢，九州裂。天不兼覆，地不周載，火炎炎而不滅，水浩洋而不息，猛獸……於是女媧煉五色石以補蒼天，斷鰲足以立四極。」在古人心目中，「天圓地方」，地是方形的，而且在這四方形地的盡頭，還有撐着的柱子。

名詞解釋

所謂肯定當量法是指在固定資產投資項目的風險分析中，預先用一個係數把有風險的現金收支調整為無風險的現金收支，再用無風險的貼現率去計算不同方案的淨現值，然後用淨現值法的規則判斷投資機會可取程度的一種方法。其模型為：

NPV=\sum_{i=1}^n[(a_t*At)/(1+i)^t]-C

NPV——投資項目淨現值；

at——肯定當量係數；

At——第t年的稅後現金流人量；

i—— 預定的無風險貼現率；

C—— 投資現值。

在某一特定的投資項目中，如淨現值為正數，說明該項目的預期報酬率大於預定的貼現率，屬於可選項目，如淨現值為負數則為不可選項目；如某投資項目同時可確認若干個投資方案，則淨現值大的為可選方案，其餘為淘汰方案。

肯定當量法的原理雖然是比較淨現值的大小，但該方法的核心與關鍵卻在於肯定當量係數的確定。所謂肯定當量係數，是指把不肯定的1元現金流量折算成相當於使投資者滿意的肯定現金流量的係數。

一般來講，在肯定的1元和不肯定的1元之間，人們往往會選擇前者，因為不肯定的1元，只相當於不足1元的金額，兩者的差額，是緣於風險或不確定性的客觀存在，風險或不確定性越高，未來現金流入量貶值的可能性越大。為此，在按淨現值法判斷投資項目或投資方案是否可取時，在未來現金流人量上乘上一個係數，相當於把含有風險或不確定性因素的現金流人量換算成剔除了風險或不確定性因素後的可以肯定的現金流人量，從而提高了投資可行性判斷的準確程度。可見，肯定當量係數的實質是在現金流人量上應該乘上的一個折扣率。

肯定當量係數的延伸分析

對於肯定當量係數，確定的方法一般有：

1、理論係數法

該法能夠說明肯定當量係數的理論意義，表明未來可以肯定的現金流量相當於現在計算的不肯定現金流量期望值的比率。用公式表示為： at=肯定的現金流量÷不肯定的現金流量期望值因該公式的分子無法直接計算得出，在實際工作中難有應用價值，故稱為理論係數。

2、經驗係數法

即以反映現金流量期望值風險程度的標準差率(亦稱變異係數)表示現金流量的不確定程度，則標準差率與肯定當量係數的經驗數據為：

標準差率(Q)當量係數(at)

0.00～0.07l

0.08～0.150.9

0.16～0.230.8

0.23～0.320.7

0.33～0.420.6

0.43～0.540.5

0.55～0.700.4

標準差率反映了投資項目的風險程度，風險越小，則標準差率越小，對應的肯定當量係數就大，可以肯定的現金流量也就越大；反之，風險越大，標準差率就越大，對應的肯定當量係數也就小，可以肯定的現金流量也小。實際應用中，需已知某投資項目的風險程度，並計算出反映投資項目風險程度的標準差率，方可找到對應的肯定當量係數。

3、換算係數法

如無風險貼現率(i)和風險貼現率(K)之間的函數關係已知，即i=K，則可根據聯立公式推算出肯定當量係數。方法如下：

因為，肯定當量法的現金流入現值為：

NPV=\sum_{i=1}^n[(a_t*At)/(1+i)^t]

風險調整現貼現率法的現金流入現值為：

\sum_{i=1}^n[(At/(1+K)^t]

所以：[(at * At) / (1 + i)t] = [At / (1 + K)t]

解出：at = (1 + i)t / (1 + K)t即可滿足計算淨現值所需。

該法計算肯定當量係數的前提是應預先確知風險貼現率和無風險貼現率的對應關係，如沒有這個前提，則此法便失去了存在的基礎。

肯定當量法應用的最大難題是當量係數如何確定才能最大限度地符合實際。從前述確定當量係數的方法中，均存在主觀性判斷大於客觀性判斷的問題。本文認為，無論是經驗係數還是換算係數，都是建立在對風險估計的基礎上，計算上比較麻煩且又存在一定的不合理性。既然如此，何不採用比較簡便易行和科學合理的方法，即只對未來的投資風險確定為高中低三個等級，同時確定與之相對應的當量係數。考慮到每一等級的風險中也還有程度的不同。故可確定相宜的係數範圍，以便增強其可以選擇的彈性。具體如下表所示：

風險等級當量係數

高0.4～0.69

中0.7～0.89

低0.9～0.95

此法可命名為風險等級對照法，其先進性在於：它既吸收了經驗係數法的長處，又克服了經驗係數法本身的不合理性和計算上的麻煩，因為無論風險大小，當量係數即折扣率總不能為l(100％)，這意味着折扣率並無意義，問題在於只要有風險而不論大小，對未來現金流入量所打的折扣為l總是不合邏輯的；同時，又避免了換算係數法計算上的煩瑣及無風險貼現率和風險貼現率之間存在函數關係的假定性。其合理性在於：各風險等級對應的當量係數均有一個選擇的區間，可滿足不同風險偏好的決策者所需。