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資本資產定價模型是一個專有名詞術語。

中華文明是一種獨特的文明，其文字也是非常獨特的。在世界上所有的國家中，只有中國由於其民族文化強大的包容性與同化性而始終沒有間斷過的文化傳承，這使漢字成為世界上較少的沒有間斷過的文字形式。約公元前14世紀殷商後期出現的甲骨文被廣泛認為是漢字的第一種形式，一直發展到今日，有三四千年的歷史。

名詞解釋

1964年，威廉•夏普（William Sharpe）根據投資組合理論提出了資本資產定價模型（CAPM）。資本資產定價模型，是財務學形成和發展過程中最重要的里程碑。它第一次使人們可以量化市場的風險程度，並且能夠對風險進行具體定價。

資本資產定價模型的研究對象

資本資產定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與必要報酬率之間的均衡關係。資本資產定價模型可用於回答如下不容迴避的問題：為了補償某一特定程度的風險，投資者應該獲得多大的報酬率？在前面的討論中，我們將風險定義為期望報酬率的不確定性；然後根據投資理論將風險區分為系統風險和非系統風險，知道了在高度分散化的資本市場裡只有系統風險，並且捨得到相應的回報。

系統風險的度量

既然一項資產的必要報酬率取決於它的系統風險，那麼度量系統風險就成了一個關鍵問題。

度量一項資產系統風險的指標是貝塔係數，用希臘字母表示。其計算公式如下：

系統風險的度量

其中：分子cov（KJ，KM）表示第J種證券的報酬率與市場組令報酬率之間的協方差。它等於該證券的標準差、市場組合的標準差及兩者相關係數的乘積。

根據上式可以看出，一種股票的β值的大小取決於：（1）該股票與整個股票市場的相關性；（2）它自身的標準差；（3）整個市場的標準差。

β係數的計算方法有兩種：

一種是使用回歸直線法。根據數理統計的線性回歸原理，β係數均可以通過同一時期內的資產報酬率和市場組合報酬率的歷史數據，使用線性回歸方程預測出來。β係數就是該線性回歸方程的回歸係數。

β係數的經濟意義在於，它告訴我們相對於市場組合而言特定資產的系統風險是多少。例如，市場組合相對於它自己的β係數是1;如果一項資產的0.5，表明它的系統風險是市場組合系統風險的二分之一，其報酬率的波動幅度只及一般市場報酬率波動幅度的一半；如果一項資產的β=2，說明這種資產報酬率波動幅度為一般市場報酬率波動幅度的2倍。總之，某一股票β值的大小反映了該股票報酬率波動與整個市場報酬率波動之間的相關性及程度。

投資組合的β係數

如果一個髙值股票（β＞1）被加入到一個平均風險組合（βp）中，則組合風險將會提高；反之，如果一個低β值股票（β＜1）加入到一個平均風險組合中，則組合風險將會降低。所以，一種股票的β值可以度量該股票對整個組合風險的貢獻，β值可以作為這一股票風險程度的一個大致度量。

資本資產定價模型

證券市場線的主要含義如下：

（1）縱軸為必宴報酬率，橫軸則是以β值表示的風險。

（2）無風險證券的β=0，故Rf為證券市場線在縱軸的截距。

（3）證券市場線的斜率[△Y/△X=（Rm-Rf）/（1-0）=12%-8%=4%表示經濟系統中風險厭惡感的程度。一般來說，投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風險資產所要求的風險補償越大，風險資產的必要報酬率越高。

（4）在β值分別為0.5、1和1.5的情況下，必要報酬率由最低Ri=10%，到市場平均的Rm=12%，再到最高的Rh=14%。β值越大，必要報酬率越高。

從證券市場線可以看出，投資者的必要報酬率不僅僅取決於市場風險，而且還取決於無風險報酬率（證券市場線的截距）和市場風險補償程度（證券市場線的斜率）。由於這些因素始終處於變動之中，所以證券市場線也不會一成不變。預計通貨膨脹提高時，無風險報酬率會隨之提高，進而導致證券市場線的向上平移。風險厭惡感的加強，會提高證券市場線的斜率。

需要說明的是，上圖的證券市場線與的資本市場線是兩條完全不同的直線，它們之間有着明顯的區別。資本市場線描述的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界。其中最優投資組合由兩部分組成:一部分是無風險資產，另一部分則是風險資產組合有效集上的一個風險組合。資本市場線上的M點代表的就是這一風險組合;而資本市場線上的其他點，則表示由M點與無風險資產以不同比例所構成的投資組合。其測度風險的指標是整個資產組合的標準差，此直線只適用於有效組合。而證券市場線描述的則是在市場均衡條件下單項資產或資產組合（不論它是否已經有效地分散風險）的必要報酬率與風險之間的關係。測度風險的指標是單項資產或資產組合對於整個市場組合方差的貢獻程度，即β係數。

此外，需要提醒注意的是，必要報酬率也稱最低要求報酬率，是指準確反映預期未來現金流量風險的報酬率，是等風險投資的機會成本；期望報酬率則是使淨現值為0的報酬率。期望報酬率和必要報酬率的關係，決定了投資者的行為。以股票投資為例，當期望報酬率大於必要報酬率時，表明投資會有超額回報，投資者應購人股票；當期望報酬率等於必要報酬率時，表明投資獲得與所承擔風險相應的回報，投資者可選擇採取或不採取行動；當期望報酬率小於必要報酬率時，表明投資無法獲得應有回報，投資者應賣出股票。在完美的資本市場上，投資的期望報酬率等於必要報酬率。

資本資產定價模型的假設

資本資產定價模型建立在如下基本假設之上：

（1）所有投資者均追求單期財富的期望效用最大化，並以各備選組合的期望收益和標準差為基礎進行組合選擇。

（2）所有投資者均可以無風險報酬率無限制地借人或貸出資金。

（3）所有投資者擁有同樣預期，即對所有資產報酬的均值、方差和協方差等，投資者均有完全相同的主觀估計。

（4）所有的資產均可被完全細分，擁有充分的流動性且沒有交易成本。

（5）沒有稅金。

（6）所有投資者均為價格接受者。即任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產生影響。

（7）所有資產的數量是給定的和固定不變的。

在以上假設的基礎上，構建了具有奠基意義的資本資產定價模型。隨後，每一個假設逐步被放開，並在新的基礎上進行研究，這些研究成果都是對資本資產定價模型的突破與發展。多年來，資本資產定價模型經受住了大量經驗上的證明，尤其是β概念。自資本資產定價模型構建以來，各種理論爭議和經驗證明便不斷湧現。儘管該模型存在許多問題和疑問，但是以其科學的簡單性、邏輯的合理性贏得了人們的支持。各種實證研究驗證了β概念的科學性及適用性。