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T0策略是全國科學技術名詞審定委員會審定、公布的專用名詞。

漢字，是中華民族文化的化石，是歷史的載體，是前人智慧的結晶，是有着鮮活生命的「你」「我」「他」，有着濃郁的文化意蘊、獨特的文化魅力和深厚的民族情結。漢字之美，美在形體、美在風骨、美在精髓、美在真情！

名詞解釋

T0策略又稱日內交易策略，持倉時間較短，基於對未來短期股價走勢的判斷，低買高賣，以此來獲得日內買賣的價差收益。

A股市場採用T+1交易制度，當天不能買賣。為了匹配國內的交易制度，T0策略需藉助融券或股指期貨等工具變相實現T0交易。

2010年3月31日，融資融券業務在滬深交易所上線，為融券T0提供了良好的環境基礎。

2010年4月16日，滬深300股指期貨上市，底倉T0也開始嶄露頭角。

2014年以後，T0策略逐步走向成熟，出現了大量的交易員以及交易團隊。

T0策略舉例說明

舉例：某賬戶持有XX股票10萬股，當日判斷股票有上漲趨勢，18.35元買入10萬股，並18.75元賣出10萬股。買賣差價0.40元，交易成本為18.55*0.0016=0.03元（主要包括：手續費萬三雙向收費，印花稅千一）,扣除交易成本每股收益0.37元，10萬股共收益37000元。收盤後仍然持有10萬股，但是增加了37000元現金。

T0策略概述

T0策略進入我國的時間較短，主要是由於美股與A股交易規則等因素的差異性所導致，美股採用「T+0」交易制度，在買入股票的當天即可賣出股票，而A股市場則採用「T+1」交易制度，即在買入股票的第二天才可賣出股票。為了匹配國內的交易制度，T0策略藉助融資融券以及股指期貨等工具變相實現T0交易。

按照策略邏輯的不同，T0策略可分為底倉T0和融券T0。其中，融券T0利用融資融券的方式變相實現T0交易，管理人首先在券商創立兩融賬號，並在券商的兩融名單基礎之上選取適合進行日內交易的股票名單進行交易，買入股票的同時利用融券賣出，以此來變相實現T0交易，所以融券T0的主要成本在於兩融利率。底倉T0則完全複製或部分複製指數構造出底倉，之後利用底倉進行日內交易，而為了避免底倉的淨值波動導致產品淨值出現波動，底倉T0利用股指期貨或指數ETF融券等方式進行對沖，因此底倉T0對基差走勢較為敏感，投資者在選擇底倉T0時也需要對基差進行合理的判斷。

T0策略影響因素

T0策略的收益並非是一成不變的，也會受到市場整體環境的制約，根據研究，具體有市場換手率、市場波動率等因素。

1、市場換手率

一般來說，換手率越高，市場交易越活躍，對於日內交易策略來說可以捕捉更多不合理的價差機會，當然交易成本也會降低。

高換手市場狀態有利於T0策略表現，而當市場處於低換手狀態時，T0策略收益將明顯受到影響。

2、市場波動率

當市場波動率處於高波狀態時，T0策略整體表現更好，低波與正常波動狀態時T0策略收益表現相近。

3、日內振幅

振幅=（最高價-最低價）/開盤價實證：基於全市場個股，計算每日振幅的平均值。

較高的日內振幅有利於T0策略的表現。

T0策略的優勢

長期來看，T0策略收益穩定，同時回撤較低，可以給投資人帶來較好的投資體驗。

當市場處於高換手、高波動狀態，以及日內振幅偏高時，T0策略收益、收益勝率以及穩定性指標表現顯著。

而當市場換手降低、波動回落、日內振幅偏低時，T0策略受到負面的影響。

T0策略的分類

1、按照策略邏輯的不同可分為融券T和底倉T。

（1）融券T0，利用融券的方式變相實現T0交易，管理人在買入股票的同時利用融券賣出，所以融券T0對券源的依賴程度較高。

（2）底倉T0，複製指數構造底倉，之後利用底倉進行日內交易，而為了避免底倉的淨值波動導致產品淨值出現波動，底倉T0利用股指期貨或指數ETF融券等方式進行對沖，因此底倉T0對基差走勢較為敏感。

2、按照交易方式的不同，可分為人工T和程序T。

（1）人工T0，依賴於交易員的交易，多採用融券形式進行日內交易，收益彈性更強，但是會受到交易員的影響，不同的交易員負責不同的產品，產品間的收益存在差距。甚至同樣的交易員，在不同券商的券源不一樣，做出來產品的收益也會不一樣。成熟的交易員往往收益更加穩定。

（2）程序T0，通過提前設定好的規則，採用程序化方式進行日內交易，優勢在於利用高頻數據可以對全市場股票進行監測，成交次數多，持倉分散，但是相較於交易員，缺乏對市場的靈活應對。

一般來說，程序T0策略收益較為穩定，但是彈性較低，策略運營成本更低，可覆蓋股票數量更多，規模上限更高。而人工T0策略成本更高，對股票的要求較高，收益彈性更強，規模受制於交易團隊人員數量。

T0策略的收益來源

1、超漲下跌或超跌反彈

市場都是會遵循均值回歸的價值規律。如果在短期內，大盤或個股對某些信號反應過度，會出現超漲或超跌的情況。特別是對於盤中快速拉升的票，是做T的不二之選。如果能在快速拉升信號出現不久開倉融賣，價格回歸理性後擔保買進，就能賺取不菲收益。超跌反彈類似，但應用的不如前者廣泛。

2、波段交易

波段交易偏技術分析，根據盤面或個股的技術分析或經驗判斷。

預測未來短時間（可能是幾分鐘）內的點位，或者採取大單跟隨策略，從而在波段低點買入、波段高點賣出，實現波段收益。

3、事件驅動

市場對國內外政策、行業變遷、併購重組、增發、高送轉、企業熱點事件及財務數據反應比較敏感，通過分析事件對股價的影響，可以吃到一些紅利。

4、其他邏輯

境內外市場聯動、板塊聯動等等。

T0策略的評估

對於T0策略的評估主要可以通過以下幾個方面：

1、交易策略

雖然T0策略指的是在一天的4個小時交易時間（上午9:30-11:30;下午1:00-3:00）內完成交易策略，但實際的T0策略單筆交易的完成往往低於幾分鐘。在分鐘信號上，如果個股形成了趨勢性的交易機會，T0策略會選擇在低點買入並在高點賣出；或者選擇在高點融券賣出在低點買入接回；趨勢性的交易機會往往在一天當中可能會形成多次，這種大量快速的交易行為不僅僅增加了策略在日內實現收益的厚度，更提高了交易的勝率；而一但某筆交易出現了與預測相反的趨勢，迅速止損還是加倉籌碼也是評估管理人策略重要指標之一。

2、底倉股票池

基於A股市場T+1的交易制度，為了在下一個交易日獲得更廣泛的交易機會，大部分的T0策略是持有一定底倉的，作為一個以日內交易收益為核心收益來源的策略底倉系統性風險的對沖，也是考察T0策略的重要指標之一；由於T0策略選取的股票池與股票指數不盡相同，通過股指期貨進行對沖還是通過個股融券進行對沖，如何控制隔夜敞口以及第二日開盤的波動也要進行充分的考慮。

3、交易成本

如果T0策略選擇做多一隻股票，那主要的交易成本包括佣金，印花稅等手續費用；如果做空一隻股票，那麼融券的券息，股指期貨的基差等等也需要計入到交易成本中；交易成本作為T0策略的主要負債端，會影響策略整體收益情況，如果T0沒辦法做出覆蓋交易成本的收益，策略就會回撤，而如果長期沒有交易機會，管理人甚至會選擇不再開倉，產品的淨值走勢就會趨於水平。

4、程序化T和手工T

程序化T0通過對歷史數據的行為規律進行統計歸因，交由量化模型下單，規避了主觀對策略的影響，可以使得整個產品的收益回撤水平更加穩定；而手工T0則是藉由交易員豐富的個人經驗，再輔助以機器進行風控和執行，能夠抓住市場機會創造更高的收益。

5、產品一致性

一般來說，程序化T0策略產品的一致性相對較好，管理人會採用統一分配賬戶的方式對個券，資金和產品賬戶進行調配，使得同等規模的各個產品的一致性表現儘量相同，但對於盤口成交量較小的個券，可能存在各別產品無法成交的狀況。手工T0的交易員差距比較明顯，一般再各個私募中都會存在不同級別的交易員，高級交易員負責的產品很可能與初級交易員表現差異較大，需要注意區分。